0/ PropAMM являются одним из самых важных нововведений в микроструктуре рынка за последние годы, возможно, десятилетия. Нить

1/ Чтобы понять, почему это так, давайте начнем с того, как маркет-мейкеры (MMs) котируют на традиционных централизованных биржах (CEXs)

2/ ММ находятся в одном физическом месте с CEX. Каждый ММ запускает алгоритм на устройстве и подключен с помощью кабеля одинаковой длины (например, 50 метров) к другому устройству, на котором размещен CEX

3/ MM и CEX отправляют большие объемы трафика взад и вперед. Каждый раз, когда MM отправляет заказ в CEX - лимитный, отмена, рыночный и т.д. - CEX должен затем сообщить об этом всем другим MM. Другие MM затем отвечают своими новыми заказами Повторять бесконечно

4/ Простой диаграмма

5/ Теперь давайте рассмотрим, как работают propAMM на основной сети Solana

6/ Прелесть propAMM на Solana заключается в том, что сама блокчейн *хостит* алгоритм MM. Системе не нужно миллиарды сообщений, которые передаются между MM и CEX Алгоритмы MM размещены на том же физическом сервере, что и сама биржа!

7/ Простой диаграмма

8/ Существует старая идея в криптовалюте, что все в децентрализованной системе должно быть медленнее, чем в централизованной, из-за задержек при передаче данных по Земле

9/ Здесь, как только вы переосмысляете проблему, алгоритмы, размещенные в блокчейне, на самом деле имеют *меньшую* задержку, чем традиционные централизованные биржи (TradFi CEX). Почему?

10/ Задержка, необходимая для обновления цен в propAMM, требует лишь перемещения электронов внутри одного куска физического кремния.

11/ Если цена SOL-USD изменилась из-за предыдущего рыночного ордера, эта информация доступна *немедленно* всем propAMM для следующего рыночного ордера. Все происходит внутри одного куска кремния. Никакой двусторонней связи между серверами не происходит.

12/ Важно отметить, что propAMM требуют частых обновлений оракулов. Что вполне нормально. Это не меняет реальность того, что я описал выше.

13/ Важно понимать, что ценообразование MM изменяется *в реальном времени внутри одного куска кремния*, когда биржа - в данном случае блокчейн Solana - напрямую размещает алгоритм propAMM.

14/ PropAMM уже является доминирующим механизмом для котировки спотового SOL-USDC на Solana, с более узкими спредами, чем у всех крупных CEX. Я ожидаю, что эта рыночная структура станет доминирующим механизмом для торговли в цепочке для всех спотов, перпетуумов и даже предсказательных рынков в этом году.

15/ Главная проблема с propAMM заключается в том, что пока нет способа *гарантировать* лучшее исполнение для тейкеров. Это связано с тем, что все алгоритмы propAMM не являются публичными (и не должны быть; традиционные алгоритмы MM являются частными), а маршрутизация через propAMM является недетерминированной.

16/ Тем не менее, эта проблема решаема, и я ожидаю, что все соответствующие команды агрегаторов - Jupiter и dFlow для спотовой торговли, а также Phoenix для фьючерсов - реализуют решения в этом году

17/ PropAMM все еще дико не оптимизированы и подвержены всевозможным ограничениям из-за ограничений самой блокчейна Solana. Solana в этом году внедряет множество крупных изменений, которые значительно улучшат производительность propAMM. Включая:

18/ a) более высокие лимиты CU на транзакцию и большие размеры tx b) более высокие лимиты CU на блок c) alpenglow, который сократит время слотов с 400 мс до 100-150 мс d) doublezero, который снижает задержку глобально e) выполнение под контролем приложения f) несколько параллельных лидеров

19/ Если propAMM на основной сети Solana уже может предлагать более узкие котировки, чем все CEX, без этих улучшений, просто представьте, насколько лучше они станут, когда эти обновления будут внедрены {fin}

Не позволяйте совершенству быть врагом хорошего