EP 146: El estado de las redes de IA con Austin Lyons Con @benbajarin @jaygoldberg y @theaustinlyons

UBS: AVGO / Google COT Debate Tras nuestra reunión con el CEO/CFO de AVGO inmediatamente después de los resultados (aquí), esta última semana hemos estado respondiendo preguntas sobre el riesgo —real y percibido— en la relación con AVGO con Google. El debate gira en torno a un posible deseo a largo plazo de pasar a una relación de herramientas propiedad del cliente (COT), donde Google sea propietaria de los conjuntos de máscaras y AVGO se convierta más en un proveedor de bloques de IP. La interacción de Google con Mediatek para V7e (aquí) forma parte de este debate, pero el debate es más amplio que solo este compromiso. En última instancia, creemos que será muy difícil para Google alejarse de AVGO, pero en nuestra reunión, incluso la dirección de AVGO reconoce que la relación con Google podría evolucionar en los próximos años. AVGO está dispuesta a trabajar con los clientes para monetizar su propiedad intelectual y puede estar abierta a acuerdos en los que se pague royalties por chip en lugar de reconocerla ingresos sobre todo el ASIC bajo el acuerdo actual. AVGO también destacó sus fuertes esfuerzos por diversificar su base de clientes (Anthropic, OpenAI, etc.) para mitigar una dependencia tan fuerte de Google para su negocio XPU. Hasta ahora creemos que la implicación de AVGO en los pedidos de rack TPU de Anthropic (con GMs relativamente inferiores del 45-50% frente al 55% de XPU) forma parte de esa estrategia y sirve para fortalecer la relación a la luz del propio programa XPU de Anthropic. En última instancia, AVGO espera que la competencia de modelos de IA continúe impulsar inversiones en hardware e innovaciones a nivel de sistema cada vez más complejas donde AVGO puede aportar valor con su combinación de XPU y cartera de redes. Además, esperamos que otros fabricantes de LLM tengan menos conocimiento interno y sigan utilizando AVGO para los programas ASIC. Nuestra opinión es que, tras la séptima generación de TPU, Google ha desarrollado capacidades internas XPU más avanzadas, pero sigue dependiendo en gran medida de bloques clave de IP de AVGO (SerDes, etc.). Sin embargo, creemos que este debate seguirá siendo el centro de atención de AVGO en el futuro y puede limitar el múltiple, aunque creemos que las estimaciones de Street siguen siendo demasiado bajas. $AVGO