Ser bra ut än så länge. Låg volym FOMC. Dags för Jerome Transitory Powell att hjälpa oss.

Vad du kan förvänta dig av dagens FOMC (14:00 EST) 1) Det mest troliga scenariot: en repris av Jackson Hole (budskapsmässigt), med extra betoning på jobb 2) Motivering: eftersom Jackson Hole (JH) inflationsdata har varit lika het som väntat, medan jobbdata har varit mycket svagare än väntat 3) Vad sa/signalerade Powell på JH: - Oro för sysselsättningen ("NEDÅTRISKER FÖR ATT SYSSELSÄTTNINGEN ÖKAR") - Kommande räntesänkning ("SKIFTANDE RISKBALANS KAN MOTIVERA EN JUSTERING AV VÅR POLICYHÅLLNING") - Tulldriven inflation ses som en engångsföreteelse ("RIMLIGT BASSCENARIO ÄR ATT INFLATIONSEFFEKTERNA AV TULLAR KOMMER ATT VARA KORTLIVADE") 4) Räntesänkning: En sänkning med 25 punkter är extremt sannolik och fullt prissatt, med en sänkning på 50 punkter som alternativ (låg sannolikhet, cirka 5 %), och odds för paus eller höjning vid ~0 (om något av detta skulle hända kan du sälja allt). 5) Varför ingen sänkning med 50 punkter: denna FOMC kan tyckas likna den i september 2024 när Fed sänkte 50 punkter, men till skillnad från 2024 är inflationen nu het och ökar, medan den 2024 var tvärtom (om Fed levererar en sänkning med 50 punkter förväntar jag mig att risktillgångar kommer att flyga, även om det finns en mycket liten sannolikhet där marknaden flippar ut, vänder den initiala pumpen och kollapsar --- om det skulle hända, kan kortsluta hela reverseringen som borde ha ben) 6) Initial prisreaktion för -25 bps: detta är helt inprisat, vilket gör den faktiska sänkningen irrelevant. Det som då kommer att spela roll är dot plot och den exakta ordalydelsen i FOMC-uttalandet. Om vi antar att det inte finns några överraskningar i det senare (en analys av formuleringen är för lång för att täcka här, men värt att nämna är att Fed signalerar framtida sänkningar i uttalandet är mycket osannolikt, och om det skulle hända så lägg till långa), vi fokuserar på dot plot. 7) The Dot Plot: den förmedlar vad FOMC-medlemmarna projicerar för viktiga makrovariabler under de kommande åren. Dot plot för juni hade två snitt planerade för 2025 och en för 2026 (2+1), och marknaden har tre snitt inprisade för 2025 och tre för 2026 (3+3). Det är osannolikt att Fed kommer att matcha marknaden, och de flesta analytiker förväntar sig att dot plot visar 4 till 5 sänkningar i slutet av 2026. Jag lutar åt att se en hökaktig dot plot, som sedan skulle göras irrelevant under presskonferensen. 8) Dissidenter: i händelse av en sänkning med 25 bps kommer FOMC möjligen att se tre oliktänkande som kräver 50 bps (Miran, Waller och Bowman); Det är osannolikt att hökaktiga FOMC-medlemmar kommer att ha en avvikande mening (och skulle därför vara mycket meningsfulla om de har en avvikande mening) 9) Powells presskonferens (14:30 EST): allt som kommer före detta är sannolikt inget annat än aptitretaren. Det är här Powell spelar upp sitt Jackson Hole-framträdande, med extra betoning på jobb. Nyckeln här kommer att vara om Powell indikerar att detta är början på en "omkalibreringscykel" (mycket hausseartad), om han antyder det med tanke på jobbsvaghet samtidigt som han nämner vikten av databeroende (basfall, milt hausse), eller om han utesluter det, överbetonar databeroende i kommande FOMC:er (baisseartad, vilket gör denna sänkning till en hökaktig nedskärning, och osannolikt IMO med tanke på de senaste jobbuppgifterna ... ergo varför jag lutar mot att idag vara en duvaktig klippning). Notera att Powell ännu inte har sagt något om att återuppta sänkningscykeln, han har bara uttryckt öppenhet för att "justera den politiska hållningen". 10) Den större bilden: Att Fed sänker räntorna i frånvaro av en lågkonjunktur leder historiskt sett till en betydande prisökning på risktillgångar under de kommande månaderna. Om denna nedskärning slutade med en hökaktig nedskärning, skulle du förvänta dig en stor BTFD-möjlighet en vecka före nästa NFP (lönedata). Lycka till med handeln, och få inte REKT

Vad hände 1980?