Article de recherche sur le protocole F(x) 1 : Le choix optimal pour un effet de levier à long terme Points forts du produit 1. Minimise les taux de financement grâce à des mécanismes tels que la formule invariante Fx, le rendement des garanties, les prêts flash et les pools de stabilité. 2. Utilise la formule invariante Rebalance + Fx pour ajuster dynamiquement aux points de liquidation typiques des contrats, ce qui entraîne un risque de liquidation inférieur par rapport à d'autres plateformes de trading perpétuel. Au départ, je percevais le protocole F(x) comme un produit de stablecoin décentralisé. Cependant, avec le lancement de F(x) 2.0 et l'introduction de mécanismes de vente à découvert, sa fonctionnalité principale a évolué vers un échange décentralisé perpétuel (Perp DEX). Contrairement à d'autres Perp DEX et CEX, F(x) démontre une innovation significative dans ses mécanismes, attirant de nombreux "joueurs à effet de levier à long terme". Mécanisme de trading principal Pour éviter toute confusion avec les formules, commençons par des exemples de positions longues et courtes : Exemple 1 : Position longue L'utilisateur A dépose 100 $ de stETH dans le protocole F(x) et ouvre une position longue avec un effet de levier de 10x : le protocole emprunte 900 $ via un prêt flash et crée 900 $ de fxUSD. Une xPOSITION est créée avec 100 $ de garantie et une exposition totale de 1 000 $ (100 $ stETH + 900 $ fxUSD). Si le prix de l'ETH augmente de 10 %, la valeur de la position passe à 1 100 $, générant un profit de 100 $ (10x le gain de 10 $ de la garantie). Si le prix de l'ETH baisse, le rééquilibrage brûle des fxUSD et vend du stETH pour maintenir un effet de levier sûr. Exemple 2 : Position courte L'utilisateur B dépose 1 000 $ de fxUSD pour créer une sPOSITION avec un effet de levier de 3x pour vendre à découvert l'ETH : le protocole emprunte 3 000 $ de stETH, le vend pour des fxUSD et crée une sPOSITION. Si le prix de l'ETH baisse de 10 % (la valeur du stETH tombe à 2 700 $), l'utilisateur B rachète du stETH pour 2 700 $, le retourne au protocole et gagne un profit de 300 $ (après frais). Si le prix de l'ETH augmente de 10 % (la valeur du stETH monte à 3 300 $), la position perd 300 $, couverte par la garantie de 1 000 $ de fxUSD. Questions clés répondues Qu'est-ce que xPOSITION et sPOSITION ? xPOSITION (long) et sPOSITION (court) sont des NFT représentant des positions longues et courtes sur des actifs. Actuellement, les positions longues offrent jusqu'à 7x d'effet de levier pour l'ETH et 10x pour le BTC. La garantie (ETH ou BTC) peut générer un rendement de staking (par exemple, via stETH). Comment ces mécanismes fonctionnent-ils ? Pourquoi A peut-il créer 900 $ de fxUSD avec un effet de levier de 10x ? Cela implique le mécanisme central : la formule invariante F(x) C = S + L, où : C = Garantie (ou valeur de la garantie avec x d'effet de levier). S = fxUSD créé. L = valeur de xPOSITION (égale à la valeur de la garantie). Pour les 100 $ d'ETH de A avec un effet de levier de 10x : 10 (levier) × 100 $ d'ETH (valeur de la garantie) = 900 $ de fxUSD (créé) + 100 $ de xPOSITION (valeur de la garantie). Comment le mécanisme fonctionne-t-il si les prix changent ? Si le prix de l'ETH baisse de 5 %, la valeur totale de la position longue tombe à 950 $. Selon la formule invariante, avec un fxUSD inchangé, la valeur de xPOSITION devient 50 $, entraînant un LTV de 94,7 % (900 $ de dette / 950 $ de valeur totale), supérieur au LTV initial de 90 %. Pour maintenir un LTV de 90 %, la formule de brûlage est : fxUSD à brûler = (Dette - Valeur initiale de la position × LTV cible) / (1 - LTV cible) Cela nécessite de brûler 450 $ de fxUSD, et 50 $ de garantie sont vendus au pool de stabilité pour éviter une mauvaise dette. Après la combustion, la formule invariante devient : leverage x × 40 $ (original 90 $ - 50 $) = 450 $ + 50 $, impliquant un effet de levier d'environ 12x (en pratique, inférieur). Le fxUSD agit comme un équilibrant, ajustant automatiquement les ratios de dette pour aider les utilisateurs à maintenir des positions sur des marchés où la liquidation se produirait normalement. Pour les positions courtes (sPOSITION), si les prix augmentent au-delà d'un seuil, le protocole vend une partie de la garantie pour rembourser la dette, empêchant la liquidation. Remarque : Le protocole a toujours une ligne de liquidation. Si les prix augmentent/diminuent au-delà de ce seuil, la liquidation se produit, donc les utilisateurs doivent maintenir une conscience des risques. Mécanisme de faible taux de financement Après avoir compris le mécanisme de trading central, la caractéristique remarquable de F(x) est claire : un produit à effet de levier avec un risque de liquidation plus faible. Un autre point fort majeur est ses faibles taux de financement. Quels sont les taux de financement dans la DeFi ? Dans les plateformes de futures perpétuels ou de levier DeFi traditionnelles (par exemple, Binance, dYdX), les taux de financement sont des frais périodiques payés entre les détenteurs de positions longues et courtes pour équilibrer le marché. Ils compensent les déséquilibres, garantissant que les prix des contrats perpétuels s'alignent sur les marchés au comptant. Des taux de financement élevés peuvent éroder les profits, surtout sur des marchés volatils. Comment le protocole F(x) réduit-il les taux de financement ? 1. Pas de mécanisme de taux de financement traditionnel : Contrairement aux plateformes de futures perpétuels, F(x) ne s'appuie pas sur des taux de financement pour équilibrer les positions longues/courtes. La formule invariante (C = S + L) gère dynamiquement l'effet de levier et la garantie, évitant les paiements périodiques entre les détenteurs. xPOSITION et sPOSITION, en tant que NFT, sont soutenus par des garanties (stETH/WBTC pour xPOSITION, fxUSD pour sPOSITION), éliminant le besoin de frais de financement de contrepartie. 2. Prêts flash pour l'effet de levier : Lors de la création de xPOSITION ou sPOSITION, le protocole utilise des prêts flash pour emprunter des actifs (par exemple, USDC ou stETH) pour l'effet de levier, sans coûts d'emprunt continus. Par exemple, 200 $ de stETH avec un effet de levier de 7x créent 1 200 $ de fxUSD via un prêt flash, avec seulement des frais d'ouverture uniques (par exemple, 0,5 %), sans taux de financement continus. 3. Le rendement de la garantie compense les coûts : la garantie de xPOSITION (par exemple, stETH) génère un rendement de staking, distribué au pool de stabilité ou utilisé pour compenser les frais du protocole. Cela réduit le coût effectif de maintien des positions à effet de levier, compensant les taux de financement. Pour sPOSITION, la garantie fxUSD est stable, ne nécessitant aucun paiement de financement supplémentaire, les positions courtes étant gérées via la liquidité du pool de stabilité. 4. Pool de stabilité et maintien du peg : Le pool de stabilité (détenant fxUSD et USDC) absorbe les déséquilibres du marché par le biais d'arbitrage (achat de fxUSD lorsqu'il est sous-évalué, vente lorsqu'il est surévalué), maintenant le peg de 1:1 du fxUSD avec le dollar sans taux de financement. Dans de rares cas, si le fxUSD reste en dessous du peg pendant longtemps, les détenteurs de xPOSITION peuvent payer des frais de financement temporaires pour inciter les dépôts dans le pool de stabilité, mais cela est minime et résolu rapidement par arbitrage ou rachat. 5. Le rééquilibrage automatique réduit les coûts de liquidation : Le mécanisme de rééquilibrage ajuste l'effet de levier lorsque le LTV dépasse des seuils sûrs (par exemple, 88 % pour xPOSITION), brûlant des fxUSD et vendant des garanties pour maintenir la stabilité, évitant les liquidations forcées et les taux de financement élevés courants sur d'autres plateformes. En maintenant les positions à des niveaux d'effet de levier sûrs, le protocole réduit le besoin d'interventions manuelles coûteuses ou d'ajustements de taux de financement. 6. Zéro taux de financement dans des conditions normales : Dans des conditions de marché normales, xPOSITION et sPOSITION n'encourent aucun taux de financement, car le protocole s'appuie sur un effet de levier soutenu par des garanties et la génération de rendement, et non sur des paiements périodiques. C'est une distinction clé par rapport aux futures perpétuels traditionnels, qui peuvent facturer des taux de financement toutes les quelques heures. Je couvrirais d'autres fonctionnalités du protocole dans un futur article. Merci de votre lecture ! $FXN @protocol_fx