Le bouclage d'actifs générant des rendements est désormais extrêmement répandu dans la DeFi, avec les PT de Pendle représentant 5,8 milliards de dollars en collatéral de marché monétaire. Mais qu'est-ce qui rend les PT si attrayants ? Aujourd'hui, votre garçon examine la capacité des PT à créer des stablecoins générant des rendements structurellement supérieurs et comment cela stimule la croissance des protocoles. I. Bouclage à effet de levier Le bouclage à effet de levier fonctionne sur un principe très simple : tirer parti de l'écart entre le rendement sous-jacent d'un collatéral et son coût d'emprunt. Un utilisateur raisonnable serait prêt à boucler jusqu'à (ou près de) le point où l'APY du collatéral ~= APY d'emprunt, car c'est essentiellement un rendement sans risque. Le bouclage est bénéfique pour les utilisateurs ET les protocoles : - Les utilisateurs obtiennent des rendements amplifiés - Les protocoles obtiennent de la liquidité à partir de la dette II. Rendement du collatéral Tous les stablecoins n'ont pas la même capacité à générer des rendements - par exemple, le cUSDO de @OpenEden_X génère environ 4 % d'APY tandis que le sUSDf de @FalconStable génère environ 8 % d'APY. Avec le marché évaluant la dette USDC à 5-10 % d'APY, le cUSDO est effectivement exclu du bouclage. C'est un revers pour l'évolutivité du cUSDO car il n'est pas en mesure de tirer parti de la liquidité à effet de levier. III. Rendement intangible Ce que l'APY de 4 % du cUSDO ne reflète pas, cependant, c'est le programme de points en cours d'Open Eden. C'est essentiellement une injection d'APY en plus du rendement de base du cUSDO. Le défi ici, cependant, est que cet APY de points est impossible à évaluer. Cela signifie finalement que le cUSDO reste un choix peu probable pour le bouclage puisque sa composition de rendement est intangible. IV. Pendle La couche de stripping de rendement de Pendle permet au marché de "tarifer" la valeur des points dans le rendement fixe du PT-cUSDO. Au lieu que les points cUSDO valent un montant arbitraire, le marché peut le tarifer directement en négociant son rendement implicite. Le résultat est que le PT-cUSDO a environ 10,5 % d'APY contre 4 % d'APY de son sous-jacent. Cela en fait un stablecoin générant des rendements EXTREMEMENT attrayant qui peut être bouclé, chaque boucle générant un TVL supplémentaire pour Open Eden ! Pendle.