O que esperar do FOMC de hoje (14h EST) 1) Cenário mais provável: uma repetição de Jackson Hole (em termos de mensagens), com ênfase adicional em empregos 2) Justificativa: desde Jackson Hole (JH), os dados de inflação foram tão quentes quanto o esperado, enquanto os dados de empregos foram muito mais fracos do que o esperado 3) O que Powell disse / sinalizou em JH: - preocupação com o emprego ("RISCOS NEGATIVOS PARA O AUMENTO DO EMPREGO") - próximo corte de juros ("A MUDANÇA DO EQUILÍBRIO DE RISCOS PODE JUSTIFICAR O AJUSTE DE NOSSA POSTURA DE POLÍTICA") - inflação impulsionada por tarifas vista como única ("O CASO BASE RAZOÁVEL É QUE OS EFEITOS INFLACIONÁRIOS DAS TARIFAS SERÃO DE CURTA DURAÇÃO") 4) Corte de taxa: corte de 25bps extremamente provável e totalmente precificado, com corte de 50bps como alternativa (baixa probabilidade, cerca de 5%) e chances de pausa ou aumento em ~ 0 (se qualquer um acontecer, você pode vender tudo). 5) Por que não há corte de 50bps: este FOMC pode parecer semelhante ao de setembro de 2024, quando o Fed cortou 50bps, mas ao contrário de 2024, a inflação agora está esquentando e aumentando, enquanto em 2024 foi o oposto (se o Fed entregar um corte de 50bps, espero que os ativos de risco voem, embora haja uma probabilidade muito pequena de que o mercado surte, reverte a bomba inicial e colapsa --- se isso acontecesse, pode encurtar a reversão total como deveria ter pernas) 6) Reação inicial do preço para -25bps: isso é totalmente precificado, tornando o corte real irrelevante. O que importará então é o gráfico de pontos e o texto exato da declaração do FOMC. Supondo que não haja surpresas no último (uma análise do texto é muito longa para cobrir aqui, mas vale a pena mencionar que o Fed sinalizando cortes futuros na declaração é muito improvável e, se isso acontecer, adicione aos longos), nos concentramos no gráfico de pontos. 7) O gráfico de pontos: ele transmite o que os membros do FOMC projetam para as principais variáveis macro nos próximos anos. O gráfico de pontos de junho teve dois cortes projetados para 2025 e um para 2026 (2+1), e o mercado tem três cortes precificados para 2025 e três para 2026 (3+3). É improvável que o Fed corresponda ao mercado, com a maioria dos analistas esperando que o gráfico de pontos mostre 4 a 5 cortes até o final de 2026. Eu me inclino a ver um gráfico de pontos hawkish, que então se tornaria irrelevante durante a coletiva de imprensa. 8) Dissidentes: no caso de um corte de 25 pontos-base, o FOMC possivelmente verá três dissidentes pedindo 50 pontos-base (Miran, Waller e Bowman); É improvável que os membros hawkish do FOMC discordem (e, portanto, seriam muito significativos se discordassem) 9) A conferência de imprensa de Powell (14h30 EST): tudo o que vem antes disso provavelmente nada mais é do que o aperitivo. É aqui que Powell repete sua performance em Jackson Hole, com ênfase adicional nos empregos. A chave aqui será se Powell indicar que este é o início de um "ciclo de recalibração" (muito otimista), se ele sugerir isso devido à fraqueza do emprego enquanto ainda menciona a importância da dependência de dados (caso base, levemente otimista), ou se ele descartar, enfatizando demais a dependência de dados nos próximos FOMCs (baixa, transformando esse corte em um corte hawkish, e improvável IMO, dados os dados recentes de empregos ... portanto, por que me inclino para hoje ser um corte dovish). Observe que Powell ainda não disse nada sobre a retomada do ciclo de corte, ele apenas expressou abertura para "AJUSTAR A POSTURA POLÍTICA". 10) O quadro geral: o corte das taxas pelo Fed na ausência de uma recessão historicamente leva a uma valorização significativa dos preços dos ativos de risco nos próximos meses. Se esse corte acabasse sendo um corte hawkish, esperaria uma grande oportunidade de BTFD uma semana antes do próximo NFP (dados das folhas de pagamento). Boas negociações e não seja REKT