Что ожидать от сегодняшнего FOMC (2PM EST) 1) Наиболее вероятный сценарий: повторение Джексон-Холла (в плане сообщений), с дополнительным акцентом на занятость 2) Обоснование: с момента Джексон-Холла (ДХ) данные по инфляции были такими же горячими, как ожидалось, в то время как данные по занятости оказались гораздо слабее, чем ожидалось 3) Что сказал/сигнализировал Пауэлл на ДХ: - беспокойство по поводу занятости ("РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЗАНЯТОСТИ РАСТУТ") - предстоящая ставка понижена ("СМЕЩЕНИЕ БАЛАНСА РИСКОВ МОЖЕТ ПРЕДПОЛАГАТЬ АДЖУСТИРОВАНИЕ НАШЕЙ ПОЛИТИКИ") - инфляция, вызванная тарифами, рассматривается как одноразовая ("РАЦИОНАЛЬНЫЙ БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ - ЭТО ТО, ЧТО ЭФФЕКТЫ ИНФЛЯЦИИ ОТ ТАРИФОВ БУДУТ КОРОТКИМИ") 4) Понижение ставки: снижение на 25 базисных пунктов крайне вероятно и полностью учтено, при этом снижение на 50 базисных пунктов рассматривается как альтернатива (низкая вероятность, около 5%), а шансы на паузу или повышение составляют ~0 (если что-то из этого произойдет, вы можете продать все). 5) Почему нет снижения на 50 базисных пунктов: этот FOMC может показаться похожим на сентябрь 2024 года, когда ФРС снизила ставку на 50 базисных пунктов, но в отличие от 2024 года, сейчас инфляция растет и горячая, в то время как в 2024 году было наоборот (если ФРС проведет снижение на 50 базисных пунктов, я ожидаю, что рискованные активы взлетят, хотя есть очень маленькая вероятность, что рынок испугается, развернет первоначальный рост и рухнет --- если это произойдет, можно шортить полный разворот, так как он должен иметь ноги) 6) Первоначальная реакция цен на -25 базисных пунктов: это полностью учтено, что делает фактическое снижение несущественным. Что будет иметь значение, так это точечный график и точная формулировка заявления FOMC. Предполагая отсутствие сюрпризов в последнем (анализ формулировки слишком длинный, чтобы охватить его здесь, но стоит упомянуть, что сигнализировать о будущих снижениях в заявлении ФРС крайне маловероятно, и если это произойдет, то добавьте к длинным позициям), мы сосредоточимся на точечном графике. 7) Точечный график: он передает, что члены FOMC прогнозируют для ключевых макроэкономических переменных в предстоящие годы. В точечном графике июня было запланировано два снижения на 2025 год и одно на 2026 год (2+1), а рынок учел три снижения на 2025 год и три на 2026 год (3+3). ФРС вряд ли будет соответствовать рынку, большинство аналитиков ожидают, что точечный график покажет 4-5 снижений к концу 2026 года. Я склоняюсь к тому, чтобы увидеть ястребиный точечный график, который затем будет несущественным во время пресс-конференции. 8) Несогласные: в случае снижения на 25 базисных пунктов FOMC, возможно, увидит трех несогласных, призывающих к снижению на 50 базисных пунктов (Миран, Уоллер и Боуман); ястребиные члены FOMC вряд ли будут не согласны (и, следовательно, это будет очень значимо, если они все же не согласятся) 9) Пресс-конференция Пауэлла (2:30PM EST): все, что происходит до этого, вероятно, не более чем закуска. Здесь Пауэлл повторяет свое выступление на Джексон-Холле, с дополнительным акцентом на занятость. Ключевым моментом здесь будет, укажет ли Пауэлл, что это начало "цикла перекалибровки" (очень бычий), если он намекнет на это, учитывая слабость занятости, при этом все еще упоминая важность зависимости от данных (базовый сценарий, умеренно бычий), или если он исключит это, чрезмерно подчеркивая зависимость от данных в предстоящих FOMC (медвежий, превращая это снижение в ястребиное, и маловероятно, ИМХО, учитывая недавние данные по занятости ... вот почему я склоняюсь к тому, что сегодня будет медвежье снижение). Обратите внимание, что Пауэлл еще не сказал ничего о возобновлении цикла снижения, он только выразил готовность к "АЖУСТИРОВАНИЮ ПОЛИТИКИ". 10) Более широкая картина: снижение ставок ФРС в отсутствие рецессии исторически приводит к значительному росту цен на рискованные активы в предстоящие месяцы. Если это снижение окажется ястребиным, ожидаю отличную возможность BTFD за неделю до следующего NFP (данные по занятости). Удачной торговли и не попадайтесь в REKT