La ce să ne așteptăm de la FOMC de astăzi (2PM EST) 1) Scenariul cel mai probabil: o reluare a Jackson Hole (din punct de vedere al mesageriei), cu accent suplimentar pe locuri de muncă 2) Justificare: de la Jackson Hole (JH), datele privind inflația au fost la fel de fierbinți pe cât se aștepta, în timp ce datele privind locurile de muncă au fost mult mai slabe decât se aștepta 3) Ce a spus/semnalat Powell la JH: - îngrijorare cu privire la ocuparea forței de muncă ("RISCURI DE SCĂDERE A OCUPĂRII FORȚEI DE MUNCĂ ÎN CREȘTERE") - reducerea viitoare a ratei dobânzii ("SCHIMBAREA ECHILIBRULUI RISCURILOR POATE JUSTIFICA AJUSTAREA POZIȚIEI NOASTRE DE POLITICĂ") - inflația determinată de tarife văzută ca o singură dată ("SCENARIUL DE BAZĂ REZONABIL ESTE CĂ EFECTELE INFLAȚIEI ALE TARIFELOR VOR FI DE SCURTĂ DURATĂ") 4) Reducerea dobânzii: o reducere de 25 de puncte de bază este extrem de probabilă și pe deplin prețuită, cu o reducere de 50 de puncte de bază ca alternativă (probabilitate scăzută, în jur de 5%) și șanse de pauză sau creștere la ~0 (dacă s-ar întâmpla oricare dintre ele, puteți vinde totul). 5) De ce nu se reduc cu 50 de puncte de bază: acest FOMC poate părea similar cu cel din septembrie 2024, când Fed a redus cu 50 de puncte de bază, dar, spre deosebire de 2024, inflația este acum fierbinte și în creștere, în timp ce în 2024 a fost opusul (dacă Fed oferă o reducere de 50 de puncte de bază, mă aștept ca activele de risc să zboare, deși există o probabilitate foarte mică ca piața să se sperie, inversează pompa inițială și se prăbușește --- dacă s-ar întâmpla acest lucru, poate scurtcircuita inversarea completă așa cum ar trebui să aibă picioare) 6) Reacția inițială a prețului pentru -25 de puncte de bază: aceasta este pe deplin evaluată, ceea ce face ca reducerea efectivă să fie irelevantă. Ceea ce va conta atunci este diagrama punctelor și formularea exactă a declarației FOMC. Presupunând că nu există surprize în cea din urmă (o analiză a formulării este prea lungă pentru a fi acoperită aici, dar merită menționat că Fed semnalează reduceri viitoare în declarație este foarte puțin probabilă, iar dacă s-ar întâmpla, atunci adăugați la poziții lungi), ne concentrăm pe diagrama punctelor. 7) The Dot Plot: transmite ceea ce membrii FOMC proiectează pentru variabilele macro cheie în anii următori. Graficul cu puncte din iunie a avut două reduceri proiectate pentru 2025 și una pentru 2026 (2+1), iar piața are trei reduceri pentru 2025 și trei pentru 2026 (3+3). Este puțin probabil ca Fed să se potrivească cu piața, majoritatea analiștilor așteptându-se ca graficul punctelor să arate 4 până la 5 reduceri până la sfârșitul anului 2026. Înclin spre a vedea o diagramă de puncte hawkish, care ar fi apoi făcută irelevantă în timpul conferinței de presă. 8) Disidenți: în cazul unei reduceri de 25 de puncte de bază, FOMC va vedea probabil trei disidenți care vor cere 50 de puncte de bază (Miran, Waller și Bowman); este puțin probabil ca membrii FOMC să nu fie de acord (și, prin urmare, ar fi foarte semnificativi dacă nu sunt de acord) 9) Conferința de presă Powell (14:30 EST): tot ce urmează înainte de aceasta nu este probabil altceva decât aperitivul. Aici Powell reia performanța sa de la Jackson Hole, cu accent suplimentar pe joburi. Cheia aici va fi dacă Powell indică faptul că acesta este începutul unui "ciclu de recalibrare" (foarte optimist), dacă face aluzie la acest lucru având în vedere slăbiciunea locurilor de muncă în timp ce menționează în continuare importanța dependenței de date (scenariu de bază, ușor optimist), sau dacă o exclude, strecând excesiv dependența de date în viitoarele FOMC (bearish, transformând această reducere într-o reducere hawkish, și puțin probabil IMO având în vedere datele recente privind locurile de muncă ... ergo de ce înclin spre o tăiere dovish de astăzi). Rețineți că Powell nu a spus încă nimic despre reluarea ciclului de reducere, el și-a exprimat doar deschiderea față de "AJUSTAREA POZIȚIEI POLITICII". 10) Imaginea de ansamblu: reducerea ratelor Fed în absența unei recesiuni duce istoric la o apreciere semnificativă a prețurilor activelor de risc în lunile următoare. Dacă această reducere s-ar ajunge să fie o reducere agresivă, m-am aștepta la o mare oportunitate BTFD cu o săptămână înainte de următorul NFP (date de salarizare). Tranzacționare fericită și nu obțineți REKT