Những gì mong đợi từ FOMC hôm nay (2PM EST) 1) Kịch bản có khả năng xảy ra nhất: một sự tái hiện của Jackson Hole (về mặt thông điệp), với sự nhấn mạnh thêm về việc làm 2) Lý do: kể từ Jackson Hole (JH), dữ liệu lạm phát đã nóng như mong đợi, trong khi dữ liệu việc làm yếu hơn nhiều so với mong đợi 3) Powell đã nói/gợi ý gì tại JH: - lo ngại về việc làm ("CÁC RỦI RO GIẢM ĐỐI VỚI VIỆC LÀM ĐANG TĂNG LÊN") - cắt giảm lãi suất sắp tới ("CÂN BẰNG CÁC RỦI RO CÓ THỂ ĐÒI HỎI VIỆC ĐIỀU CHỈNH THÁI ĐỘ CHÍNH SÁCH CỦA CHÚNG TÔI") - lạm phát do thuế quan được coi là một lần ("TRƯỜNG HỢP CƠ BẢN HỢP LÝ LÀ CÁC TÁC ĐỘNG LẠM PHÁT CỦA THUẾ QUAN SẼ LÀ NGẮN HẠN") 4) Cắt giảm lãi suất: cắt giảm 25bps cực kỳ có khả năng và đã được định giá hoàn toàn, với cắt giảm 50bps là lựa chọn thay thế (xác suất thấp, khoảng 5%), và xác suất tạm dừng hoặc tăng lãi suất ở mức ~0 (nếu có điều gì đó xảy ra, bạn có thể bán mọi thứ). 5) Tại sao không cắt giảm 50bps: FOMC này có thể giống như tháng 9 năm 2024 khi Fed cắt giảm 50bps, nhưng không giống như năm 2024, lạm phát hiện đang nóng và tăng lên, trong khi vào năm 2024 thì ngược lại (nếu Fed thực hiện cắt giảm 50bps, tôi mong đợi các tài sản rủi ro sẽ tăng vọt, mặc dù có một xác suất rất nhỏ mà thị trường sẽ hoảng loạn, đảo ngược đợt tăng ban đầu và sụp đổ --- nếu điều đó xảy ra, có thể bán khống toàn bộ sự đảo ngược vì nó sẽ có chân) 6) Phản ứng giá ban đầu cho -25bps: điều này đã được định giá hoàn toàn, làm cho việc cắt giảm thực tế trở nên không quan trọng. Điều sẽ quan trọng là biểu đồ điểm và cách diễn đạt chính xác của tuyên bố FOMC. Giả sử không có bất ngờ trong cái sau (phân tích cách diễn đạt thì quá dài để đề cập ở đây, nhưng đáng để nói rằng Fed báo hiệu các cắt giảm trong tương lai trong tuyên bố là rất khó xảy ra, và nếu điều đó xảy ra thì thêm vào các vị thế mua), chúng ta tập trung vào biểu đồ điểm. 7) Biểu đồ Điểm: nó truyền đạt những gì các thành viên FOMC dự đoán cho các biến vĩ mô chính trong những năm tới. Biểu đồ điểm tháng 6 đã có hai cắt giảm dự đoán cho năm 2025 và một cho năm 2026 (2+1), và thị trường đã định giá ba cắt giảm cho năm 2025 và ba cho năm 2026 (3+3). Fed khó có khả năng khớp với thị trường, với hầu hết các nhà phân tích mong đợi biểu đồ điểm cho thấy 4 đến 5 cắt giảm vào cuối năm 2026. Tôi nghiêng về việc thấy một biểu đồ điểm diều hâu, điều này sẽ trở nên không quan trọng trong cuộc họp báo. 8) Những người bất đồng: trong trường hợp cắt giảm 25bps, FOMC có thể sẽ thấy ba người bất đồng kêu gọi cắt giảm 50bps (Miran, Waller và Bowman); các thành viên FOMC diều hâu khó có khả năng bất đồng (và do đó sẽ rất có ý nghĩa nếu họ bất đồng) 9) Cuộc họp báo của Powell (2:30PM EST): mọi thứ diễn ra trước đó có khả năng chỉ là món khai vị. Đây là nơi Powell tái hiện màn trình diễn của mình tại Jackson Hole, với sự nhấn mạnh thêm về việc làm. Điều quan trọng ở đây sẽ là nếu Powell chỉ ra rằng đây là sự khởi đầu của một "chu kỳ tái định hình" (rất lạc quan), nếu ông gợi ý điều đó với sự yếu kém của việc làm trong khi vẫn đề cập đến tầm quan trọng của sự phụ thuộc vào dữ liệu (trường hợp cơ bản, hơi lạc quan), hoặc nếu ông loại trừ điều đó, nhấn mạnh quá mức vào sự phụ thuộc vào dữ liệu trong các FOMC sắp tới (bi quan, biến cắt giảm này thành một cắt giảm diều hâu, và không có khả năng theo ý kiến của tôi với dữ liệu việc làm gần đây ... do đó lý do tôi nghiêng về việc hôm nay là một cắt giảm ôn hòa). Lưu ý rằng Powell chưa nói gì về việc tiếp tục chu kỳ cắt giảm, ông chỉ bày tỏ sự cởi mở đối với "ĐIỀU CHỈNH THÁI ĐỘ CHÍNH SÁCH". 10) Bức tranh lớn hơn: Fed cắt giảm lãi suất trong bối cảnh không có suy thoái lịch sử dẫn đến sự tăng giá đáng kể trên các tài sản rủi ro trong những tháng tới. Nếu cắt giảm này trở thành một cắt giảm diều hâu, tôi mong đợi một cơ hội BTFD tuyệt vời một tuần trước NFP tiếp theo (dữ liệu bảng lương). Chúc bạn giao dịch vui vẻ, và đừng để bị REKT