Existuje mnoho pravd prvního principu, které existují mimo krypto-nativní bublinu Jednou z těchto pravd je, že instituce nikdy nebudou provádět transakce na veřejných blockchainech, pokud nebude zaručeno soukromí Existují skutečné regulační požadavky týkající se důvěrnosti dat klientů a podávání zpráv o dodržování předpisů, které z nich doslova dělají neúspěch pro jakýkoli důvěryhodný podnik nebo instituci Protiargumentem je, že Blackrock a Franklin Templeton již dnes používají Ethereum a Solana Realita je taková, že tyto instituce jednoduše používají blockchainy jako distribuční mechanismus pro produkty jako BUIDL a BENJI, aby dosáhly svého hlavního cíle – růstu AUM a snížení poplatků Oni sami nepřesouvají žádnou ze svých operací do řetězce Při absenci volitelného soukromí vypadají blockchainy spíše jako marketingové nástroje než jako backendová infrastruktura pro institucionální finance

Existuje mnoho pravd prvního principu, které existují mimo krypto-nativní bublinu Jednou z těchto pravd je, že instituce nikdy nebudou provádět transakce na veřejných blockchainech, pokud nebude zaručeno soukromí Existují skutečné regulační požadavky týkající se důvěrnosti dat klientů a podávání zpráv o dodržování předpisů, které z nich doslova dělají neúspěch pro jakýkoli důvěryhodný podnik nebo instituci Protiargumentem je, že Blackrock a Franklin Templeton již dnes používají Ethereum a Solana Realita je taková, že tyto instituce jednoduše používají blockchainy jako distribuční mechanismus pro produkty jako BUIDL a BENJI, aby dosáhly svého hlavního cíle – růstu AUM a snížení poplatků Oni sami nepřesouvají žádnou ze svých operací do řetězce I když je to v bublině CT méně populární, mám velký respekt k projektům jako Canton, které skutečně chápou, co instituce potřebují, a podle toho vybudovaly svůj řetězec od prvních principů

Vzhledem k tomu, že stablecoiny přecházejí od mazání ozubených koleček trhů CeFi a DeFi ke skutečnému prostředku směny, bude narůstání hodnoty i nadále vypadat hodně jinak Historicky emitenti získávali většinu hodnoty, protože využití probíhalo po likviditě a integracích Ve světě, kde konečnými distributory stablecoinů již nejsou burzy, peněženky a protokoly DeFi, ale spíše fintech a platební aplikace, bude hodnota připadat tomu, kdo vlastní koncového zákazníka Po vlastnictví koncového zákazníka vlastníte výhradní tok platebních příkazů. To vám nejen umožňuje zpeněžit prostřednictvím front-endového poplatku, ale co je důležitější, otevírá to možnost směrovat tok plateb přes váš vlastní stablecoin a vaše vlastní kolejnice To vysvětluje, proč (1) Bridge / Stripe stále více směruje tok prostřednictvím svého vlastního stablecoinu (USDB) a (2) proč Stripe spouští svůj vlastní L2 – proč uniká hodnota jiným emitentům a řetězcům, když vlastníte koncového zákazníka a jeho platební tok? To také vysvětluje, proč společnost Circle spustila CPN. Je to jejich nejlepší pokus expandovat do orchestrace a také se přiblížit koncovému zákazníkovi. Arc je dalším logickým vývojem, protože jim umožňuje efektivněji zpeněžit tyto platební toky Hodnota neúměrně připadá tomu, kdo je koncovému uživateli nejblíže, a stablecoiny na tom nebudou jinak

Existuje přesvědčivá, ale nedostatečně prozkoumaná příležitost pro stablecoinové startupy, které zaujímají vertikální přístup Zatímco stablecoiny samy o sobě nabízejí vynikající jednotkovou ekonomiku – nižší náklady, rychlejší vypořádání, programovatelnost – většina platebních toků je zakotvena v nuancovaných provozních pracovních postupech, které se v různých odvětvích dramaticky liší Obchodní finance jsou podle mého názoru nejzřejmějším příkladem. Zatímco samotná platba je poměrně přímočará, existují vertikální nuance od nákladních listů přes osvědčení o původu až po regulační heterogenitu napříč geografickými oblastmi atd Vertikální řešení stabelcoinů, která využívají vylepšenou jednotkovou ekonomiku stablecoinů jako klín k vytvoření širšího full-stack řešení, které se integruje s těmito provozními pracovními postupy a abstrahuje je, představují zajímavou příležitost Je také možné, že s tím, jak se infrastruktura pro platby stablecoiny stále více komoditizuje, mají vertikalizované přístupy nejlepší pozici k zachycení hodnoty, protože vytvářejí příkopy kolem (1) přizpůsobení se nuancím konkrétního odvětví a (2) vlastnictví většího podílu na provozním zásobníku

Dva z nejzajímavějších grafů v kryptoměnách právě teď Zatímco podíl na trhu launchpadu se nadále posouvá kvůli neudržitelným pobídkám tokenů, nemotivovaný podíl společnosti Axiom na trhu zůstává stejný Vlastnictví koncového uživatele bylo a vždy bude tou nejcennější pozicí v zásobníku

Dva z nejzajímavějších grafů v kryptoměnách právě teď Zatímco podíl na trhu launchpadu se nadále posouvá na pozadí neudržitelných pobídek tokenů, nemotivovaný podíl společnosti Axiom na trhu zůstává stejný Vlastnictví koncového uživatele bylo a vždy bude tou nejcennější pozicí v zásobníku

Zda by měl kryptoprojekt vracet hodnotu držitelům tokenů, lze zredukovat na jednoduchou otázku: Dokážete vygenerovat vyšší ROIC než bezrizikovou sazbu? Pokud je odpověď ano, projekt by měl tyto peněžní toky reinvestovat a rozvíjet podnikání Pokud je odpověď ne, projekt by měl tuto hodnotu vrátit držitelům tokenů Jeden z mnoha precedentů, které se krypto může naučit od TradFi

Zda by měl kryptoprojekt vracet hodnotu držitelům tokenů, lze zredukovat na jednoduchou otázku: Dokážete vygenerovat vyšší ROIC než bezrizikovou sazbu? Pokud je odpověď ano, projekt by měl tyto peněžní toky reinvestovat a rozvíjet podnikání Pokud je odpověď ne, projekt by měl tuto hodnotu vrátit držitelům tokenů Jeden z mnoha precedentů krypto se může dozvědět více TradFi

Snad největším býčím argumentem pro stablecoiny je velmi jednoduše to, že oblouk přijetí technologií se ohýbá směrem k efektivitě Peníze jsou zúčtovací jednotkou a blockchainy jsou objektivně lepší účetní knihy

Když dovedete otázku "kdo vlastní koncového uživatele?" do jejího logického konce, nejsou to blockchainy ani aplikace, ale spíše samotné tokeny, které vlastní koncového uživatele Dokazuje to jednoduchý myšlenkový experiment: proč používáte jeden blockchain na úkor druhého? Není to kvůli samotnému řetězci. Také bych tvrdil, že to není kvůli aplikacím. Bez ohledu na hrstku skutečně odlišných aplikací (např. Polymarket), všechna nízko visící primitiva – spot DEX, perp DEX, lend/borrow atd. – vypadají stejně v každém řetězci Místo toho používám Solana jednoduše proto, že Solana má tokeny, se kterými chci obchodovat, ale Ethereum ne. A jakmile budu chtít obchodovat AAVE nebo MKR, použiji Ethereum. A pokud má Base token, který se mi líbí, použiji Base Jinými slovy, chování uživatelů se v zásadě řídí samotnými tokeny To naznačuje, že v blízké budoucnosti zvítězí blockchain, který bude lídrem v oblasti "žádoucích tokenů"