有许多第一原则的真理存在于加密原生泡沫之外 其中一个真理是，在没有确立隐私的情况下，机构永远不会在公共区块链上进行交易 关于客户数据保密和合规报告的实际监管要求，实际上使得任何可信的企业或机构都无法启动这项工作 对此的反驳是，黑石和富兰克林邓普顿今天已经在使用[Ethereum]和Solana 现实是，这些机构只是将区块链作为产品（如BUIDL和BENJI）的分发机制，以推进他们的主要目标——增加管理资产（AUM）并收取更多费用 他们自己并没有将任何操作转移到链上 在缺乏可选隐私的情况下，区块链看起来更像是营销工具，而不是机构金融的后端基础设施

有许多第一原则的真理存在于加密原生泡沫之外 其中一个真理是，在没有确立隐私的情况下，机构永远不会在公共区块链上进行交易 关于客户数据保密和合规报告的实际监管要求，实际上使得任何可信的企业或机构都无法启动 对此的反驳是，黑石和富兰克林邓普顿今天已经在使用[Ethereum]和Solana 现实是，这些机构只是将区块链作为产品（如BUIDL和BENJI）的分发机制，以推动他们的主要目标——增加管理资产（AUM）并收取更多费用 他们自己并没有将任何操作转移到链上 虽然在CT泡沫中不太受欢迎，但我非常尊重像Canton这样的项目，他们真正理解机构的需求，并根据第一原则构建了他们的链

随着稳定币从润滑中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）市场的齿轮，逐渐成为真正的交换媒介，价值的积累将继续呈现出截然不同的面貌。 历史上，发行者捕获了大部分价值，因为使用情况是流动性和集成的下游。 然而，在一个稳定币的最终分发者不再是交易所、钱包和DeFi协议，而是金融科技公司和支付应用的世界中，价值将归属于拥有最终客户的任何人。 在拥有最终客户的下游，你拥有独占的支付订单流。这不仅使你能够通过前端费用进行货币化，更重要的是，它为你提供了通过自己的稳定币和自己的支付通道来引导支付流的选项。 这解释了为什么（1）Bridge / Stripe 正在越来越多地通过他们自己的稳定币（USDB）引导流量，以及（2）为什么Stripe正在推出他们自己的L2——当你拥有最终客户及其支付流时，为什么要将价值泄漏给其他发行者和链？ 这也解释了为什么Circle推出了CPN。这是他们扩展到编排并更接近最终客户的最佳尝试。Arc是下一个合乎逻辑的演变，因为它使他们能够更有效地货币化这些支付流。 价值不成比例地积累在离最终用户最近的任何人身上，稳定币也不会例外。