Hay muchas verdades de primer principio que existen fuera de la burbuja cripto-nativa Una de esas verdades es que las instituciones nunca realizarán transacciones en blockchains públicas en ausencia de privacidad consagrada Existen requisitos normativos reales en torno a la confidencialidad de los datos de los clientes y los informes de cumplimiento que, literalmente, hacen que no sea un punto de partida para cualquier empresa o institución creíble La respuesta a esto es que Blackrock y Franklin Templeton ya están usando Ethereum y Solana hoy La realidad es que estas instituciones simplemente están utilizando blockchains como un mecanismo de distribución para productos como BUIDL y BENJI para avanzar en su objetivo principal: aumentar los AUM y recortar más tarifas Ellos mismos no están moviendo ninguna de sus operaciones en la cadena En ausencia de privacidad opcional, las cadenas de bloques se parecen más a vehículos de marketing que a una infraestructura de backend para las finanzas institucionales

Hay muchas verdades de primer principio que existen fuera de la burbuja cripto-nativa Una de esas verdades es que las instituciones nunca realizarán transacciones en blockchains públicas en ausencia de privacidad consagrada Existen requisitos normativos reales en torno a la confidencialidad de los datos de los clientes y los informes de cumplimiento que, literalmente, hacen que no sea un punto de partida para cualquier empresa o institución creíble La respuesta a esto es que Blackrock y Franklin Templeton ya están usando Ethereum y Solana hoy La realidad es que estas instituciones simplemente están utilizando blockchains como un mecanismo de distribución para productos como BUIDL y BENJI para avanzar en su objetivo principal: aumentar los AUM y recortar más tarifas Ellos mismos no están moviendo ninguna de sus operaciones en la cadena Si bien es menos popular en la burbuja de CT, tengo mucho respeto por proyectos como Canton, que realmente entienden lo que necesitan las instituciones y han construido su cadena en consecuencia desde los primeros principios

A medida que las stablecoins pasen de engrasar los engranajes de los mercados CeFi y DeFi a un verdadero medio de intercambio, la acumulación de valor seguirá siendo muy diferente Históricamente, los emisores capturaron la mayor parte del valor, ya que el uso fue posterior a la liquidez y las integraciones Sin embargo, en un mundo donde los distribuidores finales de stablecoins ya no son los exchanges, las billeteras y los protocolos DeFi, sino las fintechs y las aplicaciones de pago, el valor se acumulará para quien sea dueño del cliente final Aguas abajo de ser propietario del cliente final, usted posee el flujo exclusivo de órdenes de pago. Esto no solo le permite monetizar a través de una tarifa inicial, sino que, lo que es más importante, abre la opción de enrutar el flujo de pago a través de su propia moneda estable y sus propios rieles Esto explica por qué (1) Bridge / Stripe está enrutando cada vez más el flujo a través de su propia moneda estable (USDB) y (2) por qué Stripe está lanzando su propia L2: ¿por qué filtrar valor a otros emisores y cadenas cuando usted es dueño del cliente final y su flujo de pago? Esto también explica por qué Circle lanzó CPN. Es su mejor intento de expandirse a la orquestación y también acercarse al cliente final. Arc es la siguiente evolución lógica, ya que les permite monetizar estos flujos de pago de manera más efectiva El valor se acumula de manera desproporcionada para quien esté más cerca del usuario final y las monedas estables no serán diferentes

Existe una oportunidad convincente pero poco explorada para las nuevas empresas de stablecoins que adoptan un enfoque específico vertical Si bien las monedas estables de forma aislada ofrecen una economía unitaria superior (costos más bajos, liquidación más rápida, programabilidad), la mayoría de los flujos de pago están integrados en flujos de trabajo operativos matizados que varían drásticamente entre industrias La financiación del comercio es el ejemplo más obvio en mi opinión. Si bien el pago en sí es bastante sencillo, existen matices específicos de la vertical, desde conocimientos de embarque hasta certificados de origen, heterogeneidad regulatoria entre geografías, etc Las soluciones de stabelcoin específicas verticales que utilizan la economía unitaria mejorada de las monedas estables como cuña para construir una solución de pila completa más amplia que se integra y abstrae estos flujos de trabajo operativos presentan una oportunidad interesante También es posible que, a medida que la infraestructura de pagos de stablecoins se convierta cada vez más en un producto básico, los enfoques verticalizados estén mejor posicionados para capturar valor a medida que construyen fosos en torno a (1) adaptarse a los matices de una industria específica y (2) poseer más de la pila operativa

Dos de los gráficos más interesantes de las criptomonedas en este momento Si bien la participación de mercado de la plataforma de lanzamiento continúa cambiando debido a los incentivos de tokens insostenibles, la participación de mercado no incentivada de Axiom se mantiene estable Ser propietario del usuario final ha sido, y siempre será, la posición más valiosa en la pila

Dos de los gráficos más interesantes de las criptomonedas en este momento Si bien la participación de mercado de la plataforma de lanzamiento continúa cambiando debido a los incentivos de tokens insostenibles, la participación de mercado no incentivada de Axiom se mantiene estable Ser propietario del usuario final ha sido, y siempre será, la posición más valiosa en la pila

Si un proyecto criptográfico debe o no devolver valor a los poseedores de tokens se puede reducir a una simple pregunta: ¿Puede generar un ROIC más alto que la tasa libre de riesgo? Si la respuesta es afirmativa, el proyecto debería reinvertir estos flujos de caja y hacer crecer el negocio Si la respuesta es no, el proyecto debería devolver este valor a los poseedores de tokens Uno de los muchos precedentes que las criptomonedas pueden aprender de TradFi

Si un proyecto de criptomonedas debe o no devolver valor a los poseedores de tokens puede reducirse a una simple pregunta: ¿Se puede generar un ROIC superior al de la tasa libre de riesgo? Si la respuesta es sí, el proyecto debe reinvertir estos flujos de caja y hacer crecer el negocio Si la respuesta es no, el proyecto debe devolver este valor a los poseedores de tokens Uno de los muchos precedentes que las criptomonedas pueden aprender más TradFi

Quizás el último argumento alcista para las stablecoins es simplemente que el arco de la adopción tecnológica se inclina hacia la eficiencia El dinero es una unidad de cuenta, y las cadenas de bloques son objetivamente mejores libros de contabilidad

Cuando se lleva la pregunta "¿quién es el propietario del usuario final?" a su fin lógico, no son las cadenas de bloques ni las aplicaciones, sino los propios tokens los que poseen al usuario final Un simple experimento mental lo demuestra: ¿por qué usas una cadena de bloques sobre otra? No es por la cadena en sí. También diría que no es por las aplicaciones. Independientemente de un puñado de aplicaciones verdaderamente diferenciadas (por ejemplo, Polymarket), todas las primitivas maduras (DEX al contado, DEX de perp, préstamo / préstamo, etc.) se ven iguales en todas las cadenas En cambio, la razón por la que uso Solana es simplemente porque Solana tiene tokens que quiero intercambiar y Ethereum no. Y tan pronto como quiera operar con AAVE o MKR, usaré Ethereum. Y si Base tiene un token que me gusta, usaré Base En otras palabras, el comportamiento del usuario se rige principalmente por los propios tokens A corto plazo, esto sugiere que la cadena de bloques que gane será la cadena de bloques líder con respecto a los "tokens deseables"