ポンジSzn - マイクロストラテジーのインデックス抜け穴:詐欺のない企業ビットコインポンジ 1. MSCIの判決はマイクロストラテジーを構造的危機に追い込む 2025年11月21日時点で、BTCは約82,500ドルで、月$MSTRで~40%下落しています。 MSCIの提案規則は、デジタル資産が総資産の50%を超え、主要な事業活動を構成する企業を除外し、MicroStrategyを直接標的にしています。 MSTRは649,870BTCを保有しており、時価総額>90%を占めています ソフトウェア収益(第3四半期1億1,600万ドル)は何もカバーしません JPMorganは指数除去の確率を80%としています 推定影響: MSCIからの強制流出28億ドル ナスダック/S&Pがルールをコピーした場合、88億ドルから116億ドル 受動的保有 = 流通株の15〜20%がリスク 市場はすでにこの粛清の価格を評価しています: mNAVプレミアムは~1.1×まで大幅に下落し、2020年以来の最低値となりました MSTRはBTCに比べて大幅にパフォーマンスを下回っています 投資家は強制リバランスを先頭に立っています セイラーは公にこう主張しています: 「私たちはファンドじゃない。私たちはビットコインを基盤としたストラクチャードファイナンスのイノベーターです。」 しかしMSCIは貸借対照表の構成を重視しており、それ以外は何も気にしません。 2. 抜け穴の仕組みを修正する:今実際に機能していること 買い (A) スポットビットコインETF(実際のもので、DAT包装のものではない) 例： $IBIT(ブラックロック) $FBTC(フィデリティ) $ARKB $BITB これらは『40号法』の金融証券です。 提案されているMSCIの定義では、これらは「デジタル資産」とはみなされません。 しかし： プレミアムや割引で取引しなくなったため、スプレッドからアルファを採取することはできません。 これらは単にコンプライアンスを装ったBTCエクスポージャーに過ぎません。 効果はあるが、ただのランチではない。 (b) 米国債株(DAT株式) これらは依然としてmNAV割引で取引されており、依然として多様化された「オペレーティングカンパニー」と見なされています。 $NAKA — 真のDAT、BTCを運営構造内に保有する $STRV — これもETFではなくDATです $MARA、$RIOTなど — BTCを貸借対照表に載せる鉱山業者や証券会社 これらは割引を提供し、内包的な利益を生み出す一方で、クロスホールディングによる円環性ポンジ型の悪化を招きます。 (C) 非BTCの運用株式 このカテゴリーは技術的にはダイレクト・クリプト比率を下げるのに役立ちます。 しかしBTCベータを破壊し、したがってセイラーの権限も破壊します。

3. なぜこの構造物がポンジのように見えるのか その結果、アルファを収穫し直接暗号比率を減らす唯一の方法は、単純なETFラッパーではなく他のDATを買うことであるため、反射的でポンジ型の構造になります。 これにより、次のようになります: (1) 再帰的貸借対照表 MSTRがNAKAを買収 NAKAがBTCを買収 ナカの価格が上がるのはMSTRが買い取ったからです MSTRの財務「価値」はNAKAの上昇によって上昇します どちらも健康的に見えます 受動的な流入がそれを強化します みんなが他人の金庫を買う これは地球上のすべての規制当局が「ポンジに隣接する反省性」と分類する古典的な循環資産支援ループです。 (2) 物価の安定には新たな流入が必要だ ポンジ・アレッジのように、その構造は以下に依存します: 連続的受動指数流入 再帰的株式のアップリフト 保険料を維持したり割引をまとめたりするための新しい資金 (3) 一度の衝撃で円全体がほどけます MSCIがMSTRを除外した場合: MSTRはNAKAの→を棄船しています NAKAのダンプ→BTC相関の急騰 ETFの弱→DATの弱→ 流動性崩壊→さらなるファンドダンプ この逆転は激しく非線形であり、ポンジの数学的特徴が解かれます。 重要な補足(そしてこの分析が強力である理由): これは偽のポンジではありません。 それは構造的なポンジ・ポンジであり、再帰的資産評価、クロスホールド、流入に依存して自らを維持する反射的な金融ピラミッドです。 意図は違いますが、形は同じです。 5. より大きな物語:ビットコインの企業的正当性はこれにかかっている MicroStrategyは、企業にとって最も重要なビットコインの進出点の一つです。 しかし、もしMSCIの規則がインデックスフローのパイプラインを断ち切れば、企業のビットコイン財務モデル全体が崩壊する可能性があります。 セイラーが正しくピボットすれば: MSTRは引き続きインデックス対象となっています BTCのエクスポージャーは約90%のままです バランスシートが「合法化された無限BTCベータ」になる 反射ループは続きます もし失敗した場合: DATは非インデックス資産となります 純粋なBTC国債は非公開化される可能性があります ビットコインは最も強力な企業の増幅器を失う 2026年1月15日がトリガーポイントです。 マイクロストラテジーは以下の機能を持ちます: 50億〜100億ドルをETF+DATにスワップしましょう 直接BTCを50%未満に減らす ステイインデックス対象 ほぼフルのBTCベータを維持しましょう DAT側で~5〜12%のアルファを生成してください しかし、こうすることで再帰的な財務エコシステムが生まれ、次のようになります。 MSTRはNAKAを支え、NAKAはBTCを支え、BTCはETFを支え、ETFはMSTRを支えています。 合法的なポンジ・サークルです。 追伸:セイラー、これを読んでいるなら.....次に良いものがあります:暗号化ビットコイン$ZEC $CYPH、$ZCSH。今こそ方向転換の時です。

*戦略