Ponzi Szn - Luka Indeksu MicroStrategy: Korporacyjny Bitcoinowy Ponzi bez oszustwa 1. Orzeczenie MSCI zmusza MicroStrategy do kryzysu strukturalnego Na dzień 21 listopada 2025 roku, BTC wynosi około 82 500 USD, a $MSTR spadł o ~40% w tym miesiącu. Proponowana zasada MSCI — wykluczająca firmy, w których aktywa cyfrowe przekraczają 50% całkowitych aktywów i stanowią główną działalność — bezpośrednio celuje w MicroStrategy. MSTR posiada 649 870 BTC, >90% kapitalizacji rynkowej Przychody z oprogramowania (116 mln USD w Q3) nie pokrywają niczego JPMorgan przypisuje 80% prawdopodobieństwo usunięcia z indeksu Szacowane skutki: 2,8 miliarda USD wymuszonych odpływów z MSCI 8,8–11,6 miliarda USD, jeśli Nasdaq/S&P skopiują tę zasadę Pasywne posiadanie = 15–20% float w ryzyku Rynki już wyceniają oczyszczenie: mNAV premium spadło do ~1,1×, najniższe od 2020 roku MSTR znacząco słabiej wypada w porównaniu do BTC Inwestorzy wyprzedzają wymuszone rebalansowanie Saylor publicznie twierdzi: „Nie jesteśmy funduszem. Jesteśmy innowatorem finansów strukturalnych opartych na Bitcoinie.” Ale MSCI interesuje się tylko składem bilansu — niczym innym. 2. Korekta mechaniki luki: Co teraz działa Kupowanie (A) Spotowe ETF-y Bitcoin (prawdziwe, a nie te owinięte w DAT) Przykłady: $IBIT (BlackRock) $FBTC (Fidelity) $ARKB $BITB To są papiery wartościowe z ustawy '40 Act. Nie są uznawane za „aktywa cyfrowe” według proponowanej definicji MSCI. Jednak: Nie handlują już z premią/ze zniżką, więc nie można zbierać alfy z spreadu. Są po prostu ekspozycją na BTC w zgodnym opakowaniu. Wciąż skuteczne, ale nie ma darmowego obiadu. (B) Akcje Skarbu (Akcje DAT) Te wciąż handlują z mNAV zniżkami i są nadal uważane za zdywersyfikowane „firmy operacyjne.” $NAKA — prawdziwy DAT, posiada BTC w strukturze operacyjnej $STRV — również DAT, nie ETF $MARA, $RIOT itd. — górnicy lub skarby z BTC w bilansie Oferują zniżki, które tworzą wbudowane zyski, ale pogarszają kształt Ponzi z powodu wzajemnych posiadłości. (C) Akcje operacyjne niezwiązane z BTC Ta kategoria technicznie pomaga zmniejszyć bezpośredni stosunek kryptowalut, ale niszczy beta BTC, a tym samym niszczy mandat Saylora.

3. Dlaczego struktura wygląda jak Ponzi Powstała struktura staje się refleksyjna i przypomina schemat Ponziego, ponieważ jedynym sposobem na uzyskanie alfy i zmniejszenie bezpośredniego stosunku kryptowalut jest zakup innych DAT-ów, a nie prostych opakowań ETF. To tworzy: (1) Rekursywne bilanse MSTR kupuje NAKA NAKA kupuje BTC Cena NAKA rośnie, ponieważ MSTR kupuje „Wartość” skarbu MSTR rośnie, ponieważ NAKA rośnie Obie wydają się zdrowsze Pasywne napływy to wzmacniają Wszyscy kupują skarb każdego innego To klasyczna pętla wsparcia aktywów, którą każdy regulator na Ziemi klasyfikuje jako „refleksyjność bliską Ponziemu”. (2) Stabilność cen wymaga nowych napływów Jak w Ponzi, struktura zależy od: ciągłych pasywnych napływów indeksowych rekursywnego wzrostu kapitału nowych pieniędzy, aby utrzymać premie lub zamknąć zniżki (3) Jedno wstrząsanie rozwija cały krąg Jeśli MSCI wykluczy MSTR: MSTR sprzedaje → NAKA sprzedaje NAKA sprzedaje → korelacja BTC wzrasta Słabość BTC → ETF-y słabną → DAT-y słabną Więcej funduszy sprzedaje → płynność się załamuje Odwrócenie jest gwałtownie nieliniowe — matematyczny podpis rozwinięć Ponzi. Ważne wyjaśnienie (i co czyni tę analizę silną): To nie jest oszukańcze Ponzi. To strukturalne Ponzi — refleksywna piramida finansowa, która zależy od rekursywnej wyceny aktywów, wzajemnych udziałów i napływów, aby się utrzymać. Kształt jest identyczny, mimo że intencja nie jest. 5. Szersza narracja: korporacyjna legitymacja Bitcoina zależy od tego MicroStrategy była najważniejszym korporacyjnym wjazdem na Bitcoin. Ale jeśli zasada MSCI przerwie rurociąg napływu indeksów, cały model skarbu korporacyjnego Bitcoina może się załamać. Jeśli Saylor poprawnie się obróci: MSTR pozostaje kwalifikowalny do indeksu Ekspozycja na BTC pozostaje blisko 90% Bilans staje się „legalizowanym nieskończonym beta BTC” Refleksywna pętla trwa Jeśli mu się nie uda: DAT-y stają się aktywami nieindeksowymi Czyste skarby BTC mogą stać się prywatne Bitcoin traci swoje najsilniejsze korporacyjne wzmacniacze 15 stycznia 2026 roku to punkt zapalny. MicroStrategy może: Zamienić 5–10 miliardów dolarów na ETF-y + DAT-y Zmniejszyć bezpośredni BTC poniżej 50% Pozostać kwalifikowalnym do indeksu Utrzymać niemal pełne beta BTC Generować ~5–12% alfy po stronie DAT Ale zrobienie tego tworzy rekursywny ekosystem skarbowy, w którym: MSTR wspiera NAKA, NAKA wspiera BTC, BTC wspiera ETF-y, ETF-y wspierają MSTR. Prawne koło Ponzi. P.S. Saylor, jeśli to czytasz..... jest druga najlepsza opcja: Zaszyfrowany Bitcoin $ZEC $CYPH, $ZCSH. Teraz jest czas na zmianę.

*Strategia