Ponzi Szn - Указание MicroStrategy: Корпоративный Bitcoin Ponzi без мошенничества 1. Решение MSCI заставляет MicroStrategy столкнуться со структурным кризисом На 21 ноября 2025 года BTC составляет около 82 500 долларов, а $MSTR упал на ~40% за месяц. Предложенное правило MSCI — исключение компаний, где цифровые активы превышают 50% от общего объема активов и составляют основную бизнес-активность — напрямую нацелено на MicroStrategy. MSTR владеет 649 870 BTC, >90% рыночной капитализации Доход от программного обеспечения (116 млн долларов в 3 квартале) ничего не покрывает JPMorgan оценивает вероятность исключения из индекса в 80% Оценочные последствия: 2,8 млрд долларов принудительных оттоков из MSCI 8,8–11,6 млрд долларов, если Nasdaq/S&P скопируют правило Пассивное владение = 15–20% свободного обращения под угрозой Рынки уже закладывают очистку: премия mNAV упала до ~1,1×, самый низкий уровень с 2020 года MSTR значительно отстает от BTC Инвесторы заранее реагируют на принудительное ребалансирование Сейлор публично настаивает: "Мы не фонд. Мы инноватор структурного финансирования, обеспеченного Bitcoin." Но MSCI интересует состав баланса — ничего больше. 2. Исправление механики лазейки: что действительно работает сейчас Покупка (A) Спотовые Bitcoin ETF (настоящие, а не обернутые DAT) Примеры: $IBIT (BlackRock) $FBTC (Fidelity) $ARKB $BITB Это финансовые ценные бумаги по закону '40 Act. Они не считаются "цифровыми активами" по предложенному определению MSCI. Однако: Они больше не торгуются с премией/дисконтом, поэтому нельзя извлечь альфу из спреда. Это просто экспозиция BTC в соответствии с правилами. Все еще эффективно, но бесплатного обеда нет. (B) Акции казначейства (DAT акции) Эти все еще торгуются с дисконтом mNAV и по-прежнему считаются диверсифицированными "операционными компаниями." $NAKA — настоящий DAT, держит BTC внутри операционной структуры $STRV — также DAT, не ETF $MARA, $RIOT и т.д. — майнеры или казначейства с BTC на балансе Эти предлагают дисконты, которые создают встроенные прибыли, но ухудшают круговую структуру Ponzi из-за взаимных владений. (C) Операционные акции, не связанные с BTC Эта категория технически помогает снизить прямое соотношение крипто, но уничтожает бета BTC, и, следовательно, разрушает мандат Сейлора.

3. Почему структура выглядит как Понци Получившаяся структура становится рефлексивной и похожей на Понци, потому что единственный способ получить альфа и снизить прямое соотношение криптовалюты — это покупать другие DAT, а не простые ETF-обертки. Это создает: (1) Рекурсивные балансовые отчеты MSTR покупает NAKA NAKA покупает BTC Цена NAKA растет, потому что MSTR покупает "Стоимость" казны MSTR растет, потому что NAKA растет Оба выглядят более здоровыми Пассивные притоки это усиливают Все покупают казну друг друга Это классическая круговая поддержка активов, которую каждый регулятор на Земле классифицирует как "рефлексивность, близкую к Понци". (2) Стабильность цен требует новых притоков Как и в Понци, структура зависит от: постоянных пассивных индексных притоков рекурсивного увеличения капитала новых денег для поддержания премий или закрытия дисконтов (3) Один шок разворачивает весь круг Если MSCI исключает MSTR: MSTR сбрасывает → NAKA сбрасывает NAKA сбрасывает → корреляция BTC возрастает Слабость BTC → ETFs ослабевают → DATs ослабевают Больше фондов сбрасывают → ликвидность коллапсирует Обратный процесс является ярко нелинейным — математическая подпись распада Понци. Важное уточнение (и что делает этот анализ сильным): Это не мошеннический Понци. Это структурный Понци — рефлексивная финансовая пирамида, которая зависит от рекурсивной оценки активов, взаимных вложений и притоков для поддержания себя. Форма идентична, хотя намерение не таково. 5. Более широкая нарратив: корпоративная легитимность Bitcoin зависит от этого MicroStrategy была единственным самым важным корпоративным входом в Bitcoin. Но если правило MSCI разрывает трубопровод индексных потоков, вся корпоративная модель казны Bitcoin может треснуть. Если Сейлор правильно изменит курс: MSTR останется подходящим для индекса Экспозиция BTC останется около 90% Балансовый отчет станет "легализованным бесконечным бета BTC" Рефлексивный цикл продолжается Если он потерпит неудачу: DATs станут неиндексируемыми активами Чистые казны BTC могут стать частными Bitcoin потеряет своего самого мощного корпоративного усилителя 15 января 2026 года — это точка срабатывания. MicroStrategy может: Обменять $5–10B на ETFs + DATs Снизить прямой BTC ниже 50% Остаться подходящим для индекса Сохранить почти полный бета BTC Сгенерировать ~5–12% альфа на стороне DAT Но это создаст рекурсивную экосистему казны, где: MSTR поддерживает NAKA, NAKA поддерживает BTC, BTC поддерживает ETFs, ETFs поддерживают MSTR. Юридический круг Понци. P.S. Сейлор, если ты читаешь это..... есть второй лучший вариант: Зашифрованный Bitcoin $ZEC $CYPH, $ZCSH. Сейчас время для изменения курса.

*Стратегия