How Strategy Inc. Voi käyttää bitcoin-ETF:iä päästäkseen MSCI:n indeksin tasapainotusansasta $MSTR Rakenteellinen porsaanreikä uudessa digitaalisen omaisuuden valtionkassajärjestelmässä MSCI:n vuoden 2025 kuuleminen aiheutti järkytyksen Digital Asset Treasury -yhtiöiden (DAT) keskuudessa. Julistamalla, että jokainen pörssiyhtiö, jonka liiketoiminta pääasiassa omistaa digitaalisia varoja—tai jossa krypto muodostaa yli 50 % kokonaisvaroista—tulisi sulkea pois laajoista osakeindekseistä ja kohdella sen sijaan "sijoitusvälineenä", MSCI uhkasi käytännössä poistaa Strategy Inc:n (MSTR) suurilta vertailuindekseistä kuten MSCI USA ja ACWI. Tämä on eksistentiaalista. Indeksikelpoisuus määrittää passiivivirrat, ETF:n sisällyttämisen, pääoman kustannukset ja kokonaisarvostus. Strategian tase – 649 000+ BTC, joka edustaa yli 90 % varoista – käynnistää suoraan MSCI:n uudet kriteerit. Mutta säännöllä on sokea piste: se mittaa digitaalisten varojen altistusta taseessa, ei yrityksen taloudellista altistusta tai riskiprofiilia. Ja tässä spot Bitcoin ETF:ien luomis- ja lunastusmekaniikka luovat kapean mutta erittäin voimakkaan porsaanreiän. 1. ETF-mekanismi: oikeudellinen ja sääntelyyn perustuva takaovi Heinäkuusta 2025 lähtien spot-Bitcoin-ETF:t toimivat luonnollisen luomisen ja lunastuksen, mikä tarkoittaa, että valtuutettu osallistuja (AP) voi luovuttaa Bitcoinin itse ETF:n säilyttäjälle vastineeksi uusista ETF-osakkeista. Tämä on täsmälleen sama mekanismi, jota käytetään kulta-ETF:issä kuten GLD tai IAU. Mutta Bitcoinin siirrettävyys ja OTC-selvitysjärjestelmät tekevät sen hiljaisesta toteutuksesta entistä helpompaa. Miten luonnonmukaiset luomukset toimivat (vuoden 2025 jälkeinen SEC-sääntö) AP (Citadel, Jane Street, Goldman jne.) siirtää Bitcoinin ETF:→ säilyttäjälle (Coinbase, Fidelity Digital, Gemini). ETF laskee liikkeeseen uusia ETF-osakkeita → AP. Nämä osakkeet voidaan sitten siirtää yksityisesti toiselle osapuolelle. Ratkaiseva seikka: Kaikki tämä on pörssin ulkopuolista, käsikauppaa ja 100 % ETF-lakien mukaista. Yhtään kolikkoa ei päätynyt julkisiin tilauskirjoihin, eikä yhtään kauppaa NASDAQiin tai Coinbaseen. Bitcoin liikkuu ketjussa. ETF-osakkeet liikkuvat DTC-järjestelmässä. Julkiset markkinat eivät näe muuta kuin rutiininomaisen ETF:n luomisen. 2. Missä strategia astuu kuvaan: yksityinen kolmiotapahtuma Strategia ei ole valtuutettu osapuoli. Mutta sen ei tarvitse olla. Yritys voi yksinkertaisesti: Siirrä Bitcoin käsikauppakauppana tukiasemalle. AP suorittaa luonnollisen luomisen kyseisellä Bitcoinilla. AP siirtää vastikään liikkeelle lasketut ETF-osakkeet Strategylle. Ei ole sääntöä, joka kieltäisi AP:tä siirtämästä ETF-osakkeita yritysasiakkaalle. ETF:ien luomista ei vaadita markkinoiden rakentamista varten. Ja SEC hyväksyi nimenomaisesti luonnonmukaiset luomukset institutionaalisen joustavuuden vuoksi. Tämä tarkoittaa, että Strategy voi vaihtaa BTC:n ETF-osakkeisiin myymättä Bitcoinia. Ei myyntiä = Ei pääomatulotapahtumaa Ei markkinahintahäiriöitä Ei raportointia "digitaalisten omaisuuserien myynnistä", joka laskettaisiin taseeseen. Sen sijaan Strategyn tase on nyt seuraava: Spot Bitcoin ETF -osakkeet (arvopaperi) —ei— Bitcoin (digitaalinen omaisuus) Ero on ratkaiseva MSCI:n uudelleenluokittelukehyksessä. 3. Miksi tämä porsaanreikä neutraloi MSCI:n 50 %:n digitaalisen omaisuuden kynnyksen MSCI:n menetelmä keskittyy siihen, mitkä varat ovat yrityksen taseessa, ei taloudelliseen korrelaatioon Bitcoinin kanssa. Jos Strategy korvaa edes 25–40 % BTC-positiostaan $IBIT, $FBTC, $GBTC $ARKB osakkeella, sen tase siirtyy seuraavasta: Ennen 90 % digitaaliset omaisuuserät (Bitcoin) Jälkeen 40–50 % digitaalisista varoista 40–50 % arvopapereita (ETF-osakkeet) ETF-osakkeet—vaikka ne ovatkin Bitcoin-seurantaa—eivät ole digitaalisia omaisuuseriä. Ne ovat rekisteröityjä arvopapereita vuoden 1940 tai 1933 lain mukaisesti, riippuen rakenteesta. Näin strategia voi väittää: "Olemme toimiva ohjelmistoyritys, jolla on monipuolinen kassa." "Bitcoin-altistuksemme pidetään rahoitusinstrumenttien kautta, ei spot-digitaalisten omaisuuserien kautta." "Emme enää täytä MSCI:n testiä, joten meidän tulisi pysyä indeksikelpoisina."

Tämä muuttaa Strategyn "Bitcoin-hamstraajasta" joksikin, joka muistuttaa: kultakaivostyöläinen, jolla oli GLD:n teknologiayritys, joka hallitsee QQQ:ta hedge-korjattu yrityskassa, joka on verrannut ETF:ään MSCI:n sääntö—joka kohdistuu taseen digitaalisiin varoihin—ei enää päde. 4. Miksi ETF-osakkeet ovat täydellinen pakotie ETF-osakkeet eivät ole digitaalisia omaisuuseriä minkään sääntelysanakirjan mukaan GAAP luokittelee Bitcoinin määräämättömän elinikäiseksi aineettomaksi omaisuudeksi. ETF-osakkeet ovat sijoitusarvopapereita. Pankit pitävät ETF:iä ilman, että niitä luokitellaan "kryptolaitoksiksi". Indeksitarjoajat käsittelevät ETF-osakkeita tavallisina rahoitusvaroina. ETF-osakkeet eivät laukaise MSCI:n "kryptoaltistuksen näyttöä" MSCI seuloo seuraavia: Token-omistukset Digitaalisten omaisuuserien hallinta Lohkoketjupohjainen toiminta ETF-osakkeet epäonnistuvat kaikissa kolmessa testissä. Strategyn Bitcoin-altistus muuttuu "epäsuoraksi", ei "ensisijaiseksi" MSCI:n ehdotus vapauttaa nimenomaisesti yritykset, joiden kryptoaltistus on: Suojattu epäsuora Osa monipuolista valtiovarainministeriötä tai välitettynä rahoitustuotteilla ETF-osakkeet ovat puhtain mahdollinen välillisen altistuksen muoto. Tämä mahdollistaa strategian argumentoinnin: "Emme enää ensisijaisesti omista digitaalisia omaisuuseriä. Pidämme pörssinoteerattuja arvopapereita, joita takaa Bitcoin, osana laajempaa valtionkassan optimointistrategiaa." 5. Miksi tämä EI vaikuta Bitcoin-markkinoihin Monet pelkäävät, että tällainen manööveri tarkoittaa, että strategian täytyy "myydä" Bitcoin. Ei ole. Luonnonmukaiset luomukset eivät vaikuta markkinoihin Bitcoin etenee: strategialompakko → AP-lompakko → ETF:n säilyttäjälompakko. On: Ei vaihtokauppaa Ei lipsahdusta Ei vaikutusta hintaan Markkinasyvyyden läpi ei havaita signaaleja Ainoa havaittavissa oleva data on suuri UTXO-siirto—tyypillinen laitoksille. Tämä eroaa perustavanlaatuisesti likvidaatiosta. 6. Implisiittinen kysymys: Onko tämä "Ponzi-tyyppinen" pakoventtiili? Tämä on koko keskustelun alakerra. Strategyn osake käy kauppaa korkeammalla hinnalla, koska se on vivutettu Bitcoin-proxy. Jos MSCI poistaa ne indekseistä, tuo vakuutusmaksu romahtaa. Heidän kykynsä laskea liikkeelle konvertoitavaa velkaa romahtaa. Heidän strategiansa romahtaa. Vaihtamalla Bitcoinin ETF-osakkeisiin strategio tehokkaasti: Muuttaa itsensä Bitcoin-ETF:ksi ohjelmistoyrityksen kuoren sisällä Käyttää AP:itä varjovastapuolina Välttää myynnin ilmoittamisen Preserves -indeksin kelpoisuus Ylläpitää kertomusta rikkomatta MSCI:n sääntöjä Toisin sanoen: He säilyttävät kaiken hyvän puolen samalla kun kiertävät luokittelun. ETF-osakkeet muodostavat sillan, joka pitää järjestelmän elossa – ainakin skeptikkojen näkökulmasta. 7. Miksi tämä toimii: MSCI rakensi vahingossa pakoluukun MSCI suunnitteli sääntönsä estämään yrityksiä esiintymästä "toimivina yrityksinä", vaikka ne toimivat rekisteröimättöminä Bitcoin-suljetuina rahastoina. Mutta MSCI ei osannut odottaa tätä: Bitcoin-ETF:t saisivat luonnollisen toiminnallisuuden. AP:t mahdollistaisivat megacapit, kuten Strategyn, tehdä yksityisiä luomuksia. ETF-osakkeet eivät lasketa "digitaalisiksi omaisuuksiksi". Tämä on sääntelyristiriita seuraavien välillä: Arvopaperilaki (joka näkee ETF-osakkeet osakkeina) Indeksimenetelmä (joka seuloo vain raakaa digitaalista omaisuutta) Yrityskirjanpito (joka käsittelee ETF:iä tason 1 arvopapereina) Kryptotaloustiede (jossa ETF-osakkeet tarkoittavat epäsuoraa Bitcoin-altistusta) Strategia voi laillisesti arbitratoida tilan näiden ristiriitaisten hallintojen välillä. 8. Yhteenveto: Strategialla on selkeä tie kiertämiseen Strategia voi antaa Bitcoinin ETF:lle ja saada ETF:n osakkeita. Näin "Bitcoin-omistukset" muuttuvat "ETF-arvopapereiksi". ETF-arvopaperit eivät aktivoi MSCI:n digitaalisten varojen poissulkemissääntöä. Tämä säilyttää indeksin kelpoisuuden myymättä yhtään satoshia avoimilla markkinoilla. Kutsutaanpa tätä seuraavaksi: Sääntely-arbitraasi Treasuryn optimointi porsaanreikä tai "Ponzin säilyttämisen manööverin" … se on täysin laillinen, rakenteellisesti vankka ja täysin mahdollista SEC:n vuoden 2025 sääntömuutosten ansiosta. MSCI avasi oven. Strategian täytyy vain kulkea sen läpi.

@grok oletko varma, ettei "swap" lasketa bitcoinin myynniksi?