为什么透明交易改善了鲸鱼的执行 在Hyperliquid的成长过程中，怀疑者质疑平台的流动性扩展能力。随着Hyperliquid成为全球流动性最强的场所之一，这些担忧已经得到解决。随着一些最大的加密货币交易者采用Hyperliquid，讨论转向了关于透明交易的担忧。许多人认为Hyperliquid上的鲸鱼会： 1）在进入他们的头寸时被抢先交易 2）因为他们的清算和止损价格是公开的而被追踪 这些担忧是自然的，但实际上情况恰恰相反：对于大多数鲸鱼来说，透明交易相比于私人场所改善了执行。 高层次的论点是市场是将信息转化为公平价格和流动性的高效机器。通过在Hyperliquid上公开交易，鲸鱼给市场做市商提供了更多机会为他们的流动提供流动性，从而实现更好的执行。十亿美元的头寸在Hyperliquid上的执行可能比在中心化交易所更好。 这篇文章涵盖了一个复杂的推理线，所以可能更有说服力的是从传统金融的真实世界例子开始来证明这一普遍原则。毕竟，行动胜于言辞。 例子 考虑世界上最大的传统金融ETF需要每天重新平衡。例子包括杠杆ETF，当价格有利时增加头寸，反之则减少头寸。这些基金管理着数千亿美元的资产管理规模。许多这些基金选择在交易所的收盘拍卖中执行。在许多方面，这是一种更极端的鲸鱼在Hyperliquid上公开交易的版本： 1. 这些基金的头寸几乎完全为公众所知。这在Hyperliquid上也是如此。 2. 这些基金遵循一个精确的策略，这是公开的。这在Hyperliquid上不成立。鲸鱼可以随意交易。 3. 这些基金每天以巨大规模进行可预测的交易。这在Hyperliquid上不成立。鲸鱼可以随时交易。 4. 收盘拍卖为其他参与者提供了充足的机会来对ETF的流动做出反应。这在Hyperliquid上不成立，交易是连续和即时的。 尽管有这些观点，这些ETF经理选择了类似Hyperliquid的透明度。这些基金完全有灵活性使他们的流动私密，但主动选择公开他们的意图和交易。为什么？ 电子市场的透明度历史 一个补充的例子是电子市场的历史。如上所述，市场是将信息转化为公平价格和流动性的高效机器。特别是，电子交易是2000年代初金融市场的一次阶跃式创新。之前的交易主要发生在交易坑中，执行质量往往不一致，价差更宽。随着程序化匹配引擎透明地执行价格时间优先，价差压缩，流动性为终端用户改善。公共订单簿允许市场力量将供需信息纳入更公平的价格和更深的流动性。 信息的光谱 订单簿按其信息粒度分类。注意L0和L4不是标准术语，但在这里作为光谱的自然扩展包含。 L0：无订单簿信息（例如暗池）...