Ich erinnere mich, wie die Bilanz der Fed und der S&P 500 nach der globalen Finanzkrise zum meistbeobachteten Diagramm wurden. Die Idee, dass Liquidität die Aktienkurse antreibt, wurde zum Dogma. Aber ich habe das nie geglaubt. Für mich ging es immer um Gewinne. Und tatsächlich brach die Beziehung zusammen. Die Fed begann 2021, ihre Bilanz zu verkleinern, und doch erreichte der S&P 500 neue Höchststände. Dann kam 2023. Die Makro-Community fixierte sich auf die schrumpfende Geldmenge. Jeder dachte, die Aktien würden fallen. Aber das taten sie nicht. Die Aktienkurse stiegen weiter.