Saya ingat bagaimana neraca Fed dan S&P 500 menjadi grafik yang paling banyak ditonton setelah krisis keuangan global. Gagasan bahwa likuiditas mendorong ekuitas menjadi injil. Tapi saya tidak pernah membelinya. Bagi saya, itu selalu tentang keuntungan. Dan benar saja, hubungan itu putus. The Fed mulai menyusutkan neracanya pada tahun 2021, namun S&P 500 terus membuat level tertinggi baru. Kemudian tibalah tahun 2023. Kerumunan makro terpaku pada kontraksi jumlah uang beredar. Semua orang mengira ekuitas akan bergulir. Tapi mereka tidak melakukannya. Saham terus naik.