UBS: Debata o AVGO / Google COT Po našem setkání s generálním ředitelem/finančním ředitelem AVGO bezprostředně po zveřejnění výsledků (zde) jsme minulý týden odpovídali na otázky týkající se rizik – reálných i vnímaných – vůči vztahu AVGO s Googlem. Debata se točí kolem možného dlouhodobějšího přání přejít na vztah vlastněných nástrojů (COT), kde Google vlastní sady masek, zatímco AVGO přejde k poskytovateli IP bloků. Zapojení Googlu s Mediatekem pro V7E (zde) je součástí této debaty, ale debata je širší než jen toto zapojení. Nakonec máme pocit, že pro Google bude velmi těžké se od AVGO odklonit, ale na našem setkání i vedení AVGO připouští, že vztah s Googlem se může v příštích letech vyvíjet. AVGO je ochotno spolupracovat se zákazníky na zpeněžení svého duševního vlastnictví a může být otevřené dohodám, kde mu budou vypláceny licenční poplatky za čip místo uznání příjmy z celého ASIC podle současného uspořádání. AVGO také zdůraznilo své silné úsilí o diverzifikaci své zákaznické základny (Anthropic, OpenAI atd.), aby zmírnilo tak silnou závislost na Googlu pro jeho XPU byznys. V tuto chvíli si myslíme, že zapojení AVGO do objednávek TPU racků od Anthropic (při relativně nižších GM 45-50 % oproti XPU 55 %) je součástí této strategie a slouží k budování vztahu v kontextu vlastního XPU programu Anthropic. Nakonec AVGO očekává, že konkurence AI modelů bude pokračovat podpořit investice do hardwaru, což jsou stále složitější systémové inovace, kde může AVGO přidávat hodnotu kombinací XPU a síťového portfolia. Dále očekáváme, že ostatní výrobci LLM budou mít méně interních znalostí a budou nadále používat AVGO pro ASIC programy. Náš názor je, že po 7. generaci TPU Google vyvinul pokročilejší interní XPU schopnosti, ale stále je silně závislý na klíčových IP blocích od AVGO (SerDes atd.). Věříme však, že tato debata zůstane pro AVGO v centru pozornosti i do budoucna a může to být i omezení, i když se domníváme, že odhady Street jsou stále příliš nízké. $AVGO