UBS: AVGO / Google COT Debate بعد اجتماعنا مع الرئيس التنفيذي والمدير المالي لشركة AVGO مباشرة بعد الأرباح (هنا)، تلقينا هذا الأسبوع أسئلة حول المخاطر – الحقيقية والمتصورة – في علاقة AVGO بجوجل. يدور النقاش حول رغبة محتملة طويلة الأمد في الانتقال إلى علاقة أدوات مملوكة للعملاء (COT) حيث تمتلك جوجل مجموعات الأقنعة وتنتقل AVGO إلى مزود حجب IP أكثر. تفاعل جوجل مع Mediatek ل الإصدار السابع (هنا) جزء من هذا النقاش، لكن النقاش أوسع من مجرد هذا التفاعل. نشعر في النهاية أنه سيكون من الصعب جدا على جوجل الابتعاد عن AVGO، لكن في اجتماعنا، حتى إدارة AVGO أقرت بأن علاقة جوجل قد تتطور خلال السنوات القادمة. AVGO مستعدة للعمل مع العملاء لتحقيق الدخل من ملكيتها الفكرية وقد تكون منفتحة على ترتيبات تدفع فيها حقوق الملكية لكل شريحة بدلا من الاعتراف بها الإيرادات على كامل ASIC بموجب الترتيب الحالي. كما أبرزت AVGO جهودها القوية لتنويع قاعدة عملائها (Anthropic، OpenAI، إلخ) للتخفيف من هذا الاعتماد الكبير على Google في أعمال XPU الخاصة بها. حتى هذه النقطة، نعتقد أن تفاعل AVGO مع طلبات رفوف TPU من Anthropic (عند مديري اللعبة الأقل نسبيا بنسبة 45-50٪ مقابل XPU 55٪) هو جزء من تلك الاستراتيجية ويخدم في بناء العلاقة في ضوء برنامج XPU الخاص ب Anthropic. في النهاية، تتوقع AVGO استمرار منافسة نماذج الذكاء الاصطناعي يدفع الاستثمارات في الأجهزة وابتكارات نظامية متزايدة التعقيد حيث يمكن ل AVGO إضافة قيمة من خلال مزيجها من XPU ومحفظة الشبكات. علاوة على ذلك، نتوقع أن يكون لدى مصنعي نماذج اللغة الكبيرة الآخرين معرفة داخلية أقل وأن يستمروا في استخدام AVGO لبرامج ASIC. رأينا هو أنه بعد الجيل السابع من TPU، بنت Google قدرات XPU داخلية أكثر تقدما، لكنها لا تزال تعتمد بشكل كبير على كتل IP الرئيسية من AVGO (مثل SerDes وغيرها). ومع ذلك، نعتقد أن هذا النقاش سيظل في مقدمة AVGO في المستقبل وقد يصل إلى حد أقصى للكثير حتى مع اعتقادنا أن تقديرات ستريت لا تزال منخفضة جدا. $AVGO