UBS: AVGO / Google COT Tartışması Kazançlardan hemen sonra AVGO CEO/CFO ile yaptığımız görüşmeden sonra (burada), geçen hafta AVGO'nun Google ilişkisine yönelik gerçek ve algılanan risklerle ilgili soruları sorgulamaya başladık. Tartışma, Google'ın maske setlerine sahip olduğu, AVGO'nun ise daha çok IP blok sağlayıcısına geçtiği müşteriye ait bir araç (COT) ilişkisine geçme olasılığı daha uzun vadeli bir arzu etrafında. Google'ın Mediatek ile etkileşimi V7E (burada) bu tartışmanın bir parçası, ancak tartışma sadece bu etkileşimden daha geniş. Sonuç olarak, Google'ın AVGO'dan uzaklaşmasının çok zor olacağını düşünüyoruz, ancak toplantımızda AVGO yönetimi bile Google ilişkisinin önümüzdeki yıllarda gelişebileceğini kabul ediyor. AVGO, fikri mülkiyetini para kazandırmak için müşterilerle çalışmaya istekli ve çip başına telif ücreti ödemek yerine tanıma anlaşmalarına açık olabilir mevcut düzenleme kapsamında tüm ASIC'in geliri. AVGO ayrıca, XPU işinde Google'a olan bu kadar yoğun bağımlılığı azaltmak için müşteri tabanını (Anthropic, OpenAI vb.) çeşitlendirme konusundaki güçlü çabalarını vurguladı. Bu noktaya kadar, AVGO'nun Anthropic'in TPU rack siparişleri için (nispeten daha düşük GM oranı olan %45-50 ile XPU %55) bu stratejinin bir parçası olduğunu ve Anthropic'in kendi XPU programı ışığında ilişkiyi inşa etmeye hizmet ettiğini düşünüyoruz. Sonuç olarak, AVGO yapay zeka modeli rekabetinin devam etmesini bekliyor donanım yatırımlarını artırıyor ve AVGO, XPU ve ağ portföyünün birleşimiyle değer katabileceği giderek karmaşık sistem düzeyinde yenilikleri teşvik ediyor. Ayrıca, diğer LLM üreticilerinin daha az iç bilgiye sahip olmasını ve ASIC programları için AVGO'yu kullanmaya devam etmesini bekliyoruz. Bizim görüşümüze göre, TPU'nun 7. neslinden sonra Google daha gelişmiş dahili XPU yetenekleri geliştirdi, ancak hâlâ AVGO'nun anahtar IP bloklarına (SerDes vb.) büyük ölçüde bağımlı. Ancak, bu tartışmanın AVGO için gelecekte de ön planda kalacağına ve Street tahminlerinin hâlâ çok düşük olduğuna inanmamıza rağmen birden fazla tartışmayı sınırlayabileceğine inanıyoruz. $AVGO