UBS:AVGO / Google COT論争 決算直後のAVGOのCEO/CFOとの面談(こちら)を経て、先週はAVGOとGoogleとの関係におけるリスク(実際のものと認識されるもの)について質問を受けてきました。 議論は、Googleがマスクセットを所有し、AVGOがよりIPブロックプロバイダーに移行する、顧客所有ツール(COT)関係へと移行するという長期的な願望に関するものです。GoogleのMediatekとの関わり V7e(こちら)もこの議論の一部ですが、議論はこの議論だけにとどまりません。最終的にGoogleがAVGOから離れるのは非常に難しいと感じていますが、私たちの会議ではAVGOの経営陣も今後数年でGoogleとの関係が進化する可能性があることを認めています。AVGOは顧客と協力してIPの収益化に前向きであり、チップごとにロイヤリティを支払う取り決めにも前向きかもしれません 現在の取り決めの下でのASIC全体の収益。AVGOはまた、XPUビジネスにおけるGoogleへの過度な依存を緩和するため、顧客基盤(Anthropic、OpenAIなど)の多様化に向けた強力な取り組みを強調しました。現時点で、AVGOがAnthropicのTPUラック注文(GM数45〜50%、XPUの55%)に対して関与することは、その戦略の一部であり、Anthropic自身のXPUプログラムを踏まえた関係構築に役立っていると考えています。最終的に、AVGOはAIモデル競争が今後も続くと予想しています ハードウェアへの投資を促進し、AVGOがXPUとネットワークポートフォリオを組み合わせて価値を付加できる、ますます複雑化するシステムレベルのイノベーションを促進します。 さらに、他のLLMメーカーは内部ノウハウが少なく、ASICプログラムにAVGOを使い続けると予想しています。私たちの意見では、第7世代TPU以降、Googleはより高度な内部XPU機能を構築しましたが、依然としてAVGOの重要なIPブロック(SerDesなど)に大きく依存しています。しかし、この議論は今後AVGOの中心であり続け、数額に上限を設ける可能性があると私たちは考えています。一方で、ストリートの推定は依然として低すぎると考えています。 $AVGO