UBS: дебати щодо AVGO / Google COT Після нашої зустрічі з генеральним директором/фінансовим директором AVGO одразу після звіту про прибутки (тут), минулого тижня ми відповідали на запитання щодо ризиків — реальних і уявних — у відносинах AVGO з Google. Дискусія стосується потенційного довгострокового бажання перейти до партнерства з інструментами, що належать клієнтам (COT), де Google володіє наборами масок, а AVGO переходить до провайдера IP-блокування. Взаємодія Google з Mediatek для V7e (тут) є частиною цієї дискусії, але дискусія ширша, ніж просто це залучення. Ми вважаємо, що Google буде дуже важко відійти від AVGO, але на нашій зустрічі навіть керівництво AVGO визнає, що відносини з Google можуть розвиватися в найближчі роки. AVGO готова співпрацювати з клієнтами для монетизації своєї інтелектуальної власності і може бути відкрита до домовленостей про виплату роялті за кожен чіп, а не за визнання доходи від усього ASIC за чинною домовленістю. AVGO також підкреслила свої активні зусилля щодо диверсифікації клієнтської бази (Anthropic, OpenAI тощо), щоб зменшити таку значну залежність від Google у бізнесі XPU. На цьому етапі ми вважаємо, що залучення AVGO до замовлень Anthropic на стійки TPU (з відносно меншими GM — 45-50% проти XPU 55%) є частиною цієї стратегії і сприяє побудові відносин у світлі власної програми XPU від Anthropic. Зрештою, AVGO очікує, що конкуренція з моделями ШІ продовжить стимулювати інвестиції в апаратне забезпечення — дедалі складніші системні інновації, де AVGO може додати цінність завдяки поєднанню XPU та мережевого портфеля. Крім того, ми очікуємо, що інші виробники LLM матимуть менше внутрішніх знань і продовжать використовувати AVGO для ASIC-програм. На нашу думку, після 7-го покоління TPU Google створила більш просунуті внутрішні можливості XPU, але все ще сильно залежить від ключових IP-блоків від AVGO (SerDes тощо). Однак ми віримо, що ця дискусія залишатиметься в центрі уваги для AVGO і може обмежити множення, навіть якщо ми вважаємо, що оцінки Street досі надто низькі. $AVGO