UBS: Debat AVGO / Google COT Setelah pertemuan kami dengan CEO/CFO AVGO segera setelah pendapatan (di sini), kami telah mengajukan pertanyaan minggu lalu tentang risiko – nyata dan persepsi – terhadap hubungan Google AVGO. Perdebatannya adalah seputar potensi keinginan jangka panjang untuk pindah ke hubungan perkakas milik pelanggan (COT) di mana Google memiliki set masker dan AVGO pindah ke penyedia blok IP. Keterlibatan Google dengan Mediatek untuk v7e (di sini) adalah bagian dari perdebatan ini, tetapi perdebatan lebih luas dari sekadar keterlibatan ini. Kami pada akhirnya merasa bahwa akan sangat sulit bagi Google untuk menjauh dari AVGO, tetapi dalam pertemuan kami, bahkan manajemen AVGO mengakui bahwa hubungan Google dapat berkembang selama beberapa tahun mendatang. AVGO bersedia bekerja dengan pelanggan untuk memonetisasi IP-nya dan mungkin terbuka untuk pengaturan di mana ia dibayar royalti per chip vs pengakuan pendapatan di seluruh ASIC di bawah pengaturan saat ini. AVGO juga menyoroti upaya kuatnya untuk mendiversifikasi basis pelanggannya (Anthropic, OpenAI, dll.) untuk mengurangi ketergantungan yang begitu besar pada Google untuk bisnis XPU-nya. Sampai titik ini kami berpikir bahwa keterlibatan AVGO untuk pesanan rak TPU Anthropic (pada GM yang relatif lebih rendah sebesar 45-50% vs XPU 55%) adalah bagian dari strategi itu dan berfungsi untuk membangun hubungan sehubungan dengan program XPU Anthropic sendiri. Pada akhirnya, AVGO mengharapkan persaingan model AI terus berlanjut mendorong investasi dalam perangkat keras, inovasi tingkat sistem yang semakin kompleks di mana AVGO dapat menambah nilai dengan kombinasi XPU dan portofolio jaringan. Selain itu, kami mengharapkan pembuat LLM lainnya memiliki pengetahuan internal yang lebih sedikit dan terus menggunakan AVGO untuk program ASIC. Pendapat kami adalah bahwa setelah TPU generasi ke-7, Google telah membangun kemampuan XPU internal yang lebih canggih, tetapi masih sangat bergantung pada blok IP utama dari AVGO (SerDes, dll.). Namun, kami percaya bahwa perdebatan ini akan tetap menjadi bagian depan dan pusat untuk AVGO ke depan dan dapat membatasi kelipatan bahkan ketika kami percaya perkiraan Street masih terlalu rendah. $AVGO