La reunión del FOMC de esta semana será interesante en términos de lo que sucede tras bambalinas. ¿Dudarán los mismos miembros, incluso después de que la Fed presumiblemente realice esa reducción? ¿Y qué revelará el gráfico de puntos a medida que nos acerquemos al final de la era Powell? Parece obvio que la Fed posterior a Powell será más dovish y potencialmente menos independiente que el régimen actual. Pero, ¿cuánto? Eso aún no lo sabemos. Una cosa parece clara: la brecha entre el nivel de las tasas reales y la trayectoria de la deuda/PIB tendrá que resolverse de una forma u otra. Según mi estimación, esa "brecha de financiamiento" está alrededor de 100-200 puntos básicos, lo que sugiere que la próxima Fed podría reducir las tasas a corto hacia el 3% mientras también toma medidas para suprimir las tasas a largo. Una trayectoria de deuda insostenible y tasas reales de +200 puntos básicos no se llevan bien. La perspectiva de una Fed más dovish parece probable que continúe ejerciendo presión sobre el dólar estadounidense, que ha seguido erosionando lentamente su dominio como reserva mientras el oro ha ganado cuota de mercado.