De FOMC-vergadering van deze week zal interessant zijn wat betreft wat er achter de schermen gebeurt. Zullen dezelfde leden zich verzetten, zelfs nadat de Fed vermoedelijk die verlaging doorvoert? En wat zal de dot plot onthullen naarmate we dichter bij het einde van het Powell-tijdperk komen? Het lijkt duidelijk dat de post-Powell Fed meer dovish zal zijn en mogelijk minder onafhankelijk dan het huidige regime. Maar hoeveel? Dat weten we nog niet. Eén ding lijkt duidelijk: de kloof tussen het niveau van de reële rente en de schuld/BBP-traject zal op de een of andere manier moeten worden opgelost. Volgens mijn schatting is die "financieringskloof" ongeveer 100-200 bps, wat suggereert dat de volgende Fed de korte rentes naar ongeveer 3% zou kunnen verlagen terwijl ze ook stappen onderneemt om de lange rentes te onderdrukken. Een onhoudbaar schuldtraject en +200 bps reële rentes gaan niet goed samen. Het vooruitzicht van een meer dovish Fed lijkt waarschijnlijk de druk op de Amerikaanse dollar te blijven uitoefenen, die langzaam zijn reserve-dominantie heeft afgebroken terwijl goud marktaandeel heeft gewonnen.