今週のFOMC会合は、舞台裏で何が展開されているかという点で興味深いものになるだろう。 FRBがおそらくその利下げを実施した後でも、同じメンバーが反対するでしょうか? そして、パウエル時代の終わりに近づくにつれて、ドットプロットは何を明らかにするのでしょうか? パウエル後のFRBが現政権よりもハト派的になり、独立性が低下する可能性があることは明らかです。 しかし、いくら? それはまだわかりません。 1つ明らかなことは、実質金利の水準と債務/GDPの軌道との間のギャップは、何らかの形で解決されなければならないということです。 私の推定では、その「資金ギャップ」は約100〜200bpsであり、これは、次期FRBが短期金利を3%に引き下げると同時に、長期金利を抑制する措置を講じる可能性があることを示唆しています。 持続不可能な債務軌道と+200bpsの実質金利はうまくいきません。 FRBがよりハト派的になる見通しは、金が市場シェアを獲得している一方で、米ドルは準備金の優位性を徐々に侵食し続けている米ドルに圧力をかけ続ける可能性が高いようだ。