A reunião do FOMC desta semana será interessante em termos do que acontece nos bastidores.  Os mesmos membros discordarão, mesmo depois que o Fed presumivelmente entregar esse corte?  E o que o gráfico de pontos revelará à medida que nos aproximamos do fim da era Powell?  Parece óbvio que o Fed pós-Powell será mais dovish e potencialmente menos independente do que o regime atual. Mas quanto?  Isso ainda não sabemos.  Uma coisa parece clara: a diferença entre o nível das taxas reais e a trajetória dívida/PIB terá que ser resolvida de uma forma ou de outra.  Pela minha estimativa, essa "lacuna de financiamento" é de cerca de 100-200 bps, o que sugere que o próximo Fed pode reduzir as taxas curtas para 3%, ao mesmo tempo em que toma medidas para suprimir as taxas longas.  Uma trajetória de dívida insustentável e taxas reais de +200 bps não se dão bem. A perspectiva de um Fed mais dovish parece continuar a pressionar o dólar americano, que continuou a corroer lentamente seu domínio de reservas, enquanto o ouro conquistou participação de mercado.