A reunião do FOMC desta semana será interessante em termos do que acontece nos bastidores. Os mesmos membros vão discordar, mesmo depois que o Fed presumivelmente fizer esse corte? E o que o gráfico de pontos revelará à medida que nos aproximamos do fim da era Powell? Parece óbvio que o Fed pós-Powell será mais dovish e potencialmente menos independente do que o regime atual. Mas quanto? Isso ainda não sabemos. Uma coisa parece clara: a diferença entre o nível das taxas reais e a trajetória da dívida/PIB terá que ser resolvida de uma forma ou de outra. Pela minha estimativa, essa "lacuna de financiamento" está em torno de 100-200 bps, o que sugere que o próximo Fed pode reduzir as taxas de curto prazo para cerca de 3%, enquanto também toma medidas para suprimir as taxas de longo prazo. Uma trajetória de dívida insustentável e taxas reais de +200 bps não se dão bem. A perspectiva de um Fed mais dovish parece provável que continue a pressionar o dólar americano, que tem continuado a erodir lentamente sua dominância como reserva, enquanto o ouro tem ganhado participação de mercado.