La réunion du FOMC de cette semaine sera intéressante en ce qui concerne ce qui se passe en coulisses. Les mêmes membres vont-ils exprimer leur désaccord, même après que la Fed ait présumément annoncé cette baisse ? Et que révélera le graphique des points à mesure que nous nous rapprochons de la fin de l'ère Powell ? Il semble évident que la Fed post-Powell sera plus accommodante et potentiellement moins indépendante que le régime actuel. Mais de combien ? Nous ne le savons pas encore. Une chose semble claire : l'écart entre le niveau des taux réels et la trajectoire de la dette/PIB devra être résolu d'une manière ou d'une autre. D'après mes estimations, cet "écart de financement" est d'environ 100 à 200 points de base, ce qui suggère que la prochaine Fed pourrait abaisser les taux à court terme vers 3 % tout en prenant également des mesures pour réprimer les taux à long terme. Une trajectoire de dette insoutenable et des taux réels de +200 points de base ne s'entendent pas bien. La perspective d'une Fed plus accommodante semble susceptible de continuer à exercer une pression sur le dollar américain, qui a continué à éroder lentement sa domination en tant que réserve, tandis que l'or a pris des parts de marché.