Tegoroczne spotkanie FOMC w tym tygodniu będzie interesujące pod względem tego, co dzieje się za kulisami. Czy ci sami członkowie będą się sprzeciwiać, nawet po tym, jak Fed prawdopodobnie ogłosi obniżkę? A co ujawni wykres kropek, gdy zbliżymy się do końca ery Powella? Wydaje się oczywiste, że Fed po Powellu będzie bardziej gołębi i potencjalnie mniej niezależny niż obecny reżim. Ale jak bardzo? Tego jeszcze nie wiemy. Jedna rzecz wydaje się jasna: różnica między poziomem realnych stóp procentowych a trajektorią długu w stosunku do PKB będzie musiała zostać rozwiązana w ten czy inny sposób. Według moich szacunków, ta "dziura finansowa" wynosi około 100-200 punktów bazowych, co sugeruje, że następny Fed może obniżyć krótkoterminowe stopy do około 3%, jednocześnie podejmując kroki w celu stłumienia długoterminowych stóp. Niezrównoważona trajektoria długu i +200 punktów bazowych realnych stóp procentowych nie idą w parze. Perspektywa bardziej gołębiego Fedu wydaje się prawdopodobna, aby nadal wywierać presję na dolara amerykańskiego, który powoli traci swoją dominację rezerwową, podczas gdy złoto zdobywa udział w rynku.