Întâlnirea FOMC din această săptămână va fi interesantă în ceea ce privește ceea ce se întâmplă în culise.  Aceiași membri vor fi în dezacord, chiar și după ce Fed probabil va face această reducere?  Și ce va dezvălui diagrama cu puncte pe măsură ce ne apropiem de sfârșitul erei Powell?  Pare evident că Fed post-Powell va fi mai dovish și potențial mai puțin independentă decât regimul actual. Dar cât de mult?  Asta nu știm încă.  Un lucru pare clar: decalajul dintre nivelul ratelor reale și traiectoria datoriei/PIB va trebui rezolvat într-un fel sau altul.  După estimările mele, acest "decalaj de finanțare" este de aproximativ 100-200 de puncte de bază, ceea ce sugerează că următoarea Fed ar putea reduce ratele scurte spre 3%, luând în același timp măsuri pentru a suprima ratele lungi.  O traiectorie nesustenabilă a datoriei și ratele reale de +200 de puncte de bază nu se înțeleg. Perspectiva unei Fed mai dovish pare să continue să pună presiune pe dolarul american, care a continuat să-și erodeze încet dominația rezervelor, în timp ce aurul a preluat cotă de piață.